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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.12億元，同比+9.74%，歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比-29%；2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.37億元，同比+50.79%，歸母凈利1億元，同比+117.42%。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)力，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)全球市占率穩(wěn)定提升。全球能源變革持續(xù)進(jìn)行，風(fēng)電行業(yè)受益保持高速發(fā)展，彭博新能源財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2022年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量為85.7GW，同比-8.5%；CWEA數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)新增風(fēng)電吊裝容量為49.83GW，同比-10.9%。報(bào)告期內(nèi)，公司與GE、西門子歌美颯、維斯塔斯、運(yùn)達(dá)股份、遠(yuǎn)景能源等全球高端風(fēng)電整機(jī)制造商建立良好戰(zhàn)略合作關(guān)系，全球市占率增長(zhǎng)至31%，創(chuàng)歷史新高。對(duì)于鍛造業(yè)務(wù)，在裝機(jī)量下滑的宏觀趨勢(shì)和原材料價(jià)格全年處于高位的影響下，公司通過新技術(shù)研發(fā)、維護(hù)穩(wěn)定現(xiàn)有客戶和加大新客戶開發(fā)力度有效保證產(chǎn)能完全釋放，實(shí)現(xiàn)市占率的快速提升。對(duì)于鑄造業(yè)務(wù)，2022年，公司大力推進(jìn)鑄造風(fēng)電主軸的開發(fā)和市場(chǎng)開拓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.8億，同比+4.87%，營(yíng)收占比87.3%；2023年一季度，在風(fēng)電裝機(jī)淡季，受益于鑄造主軸技改產(chǎn)能釋放，公司出貨量繼續(xù)提升。
　　盈利能力逐季改善，產(chǎn)能釋放助力毛利率恢復(fù)原水準(zhǔn)。2022年，公司毛利率29.98%，同比-9.17pct，其中第四季度毛利率33.03%，環(huán)比+3.16pct。2023年第一季度的毛利率為34.46%，環(huán)比+1.43pct，公司盈利能力連續(xù)季度環(huán)比提升，隨著公司“技術(shù)降本”和“工業(yè)降本”雙管齊下改善成本，疊加下游需求增長(zhǎng)公司釋放產(chǎn)能，報(bào)告期內(nèi)毛利率呈恢復(fù)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年得以修復(fù)。
　　公司“鑄+鍛”雙驅(qū)動(dòng)模式注入強(qiáng)動(dòng)能。公司積極打造“鑄+鍛”雙驅(qū)動(dòng)模式，鍛造業(yè)務(wù)不斷鞏固，鑄造業(yè)務(wù)奮起直追。2022年，鑄造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.12億元，同比+9.74%，其中，風(fēng)電主軸產(chǎn)品收入15.82億元，同比+4.87%，其中鑄件產(chǎn)品收入1.35億元，其他精密軸類產(chǎn)品收入1.73億元，同比+62.59%。在風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)下，大型風(fēng)電鑄件需求高增，公司積極布局6MW及以上的大型風(fēng)電鑄件產(chǎn)能，包括鑄造主軸、輪轂、底座、軸承座在內(nèi)的風(fēng)電配套鑄件產(chǎn)品，培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；為充分適應(yīng)鍛造主軸大型化的市場(chǎng)需求變化開發(fā)電氣風(fēng)電8MW、運(yùn)達(dá)股份7MW及遠(yuǎn)景能源5MW以上等大型空心鍛主軸產(chǎn)品；對(duì)于鑄件方面，隨著金風(fēng)科技產(chǎn)品發(fā)貨以及哈電、明陽(yáng)客戶開發(fā)，產(chǎn)能等待釋放；此外，公司持續(xù)深入開發(fā)、銷售各類大型船用件、礦山機(jī)械、電機(jī)軸、法蘭軸、水電軸等，在其他精密軸類如船舶用件、礦山機(jī)械等行業(yè)深耕，實(shí)現(xiàn)客戶和產(chǎn)銷量雙增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司立足于風(fēng)電行業(yè)，作為國(guó)內(nèi)風(fēng)電主軸領(lǐng)域開拓者和全球風(fēng)電主軸領(lǐng)域領(lǐng)先者將持續(xù)受益行業(yè)的高景氣。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.28、9.07和10.81億元，對(duì)應(yīng)EPS 2.40、3.47和4.13元/股，對(duì)應(yīng)PE 17.4、12.0和10.1倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；2、鑄造主軸、風(fēng)電其他鑄件等業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)不及預(yù)期；3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑。