>> 東興證券-社會服務(wù)行業(yè)報告：疫后出行持續(xù)修復(fù)，優(yōu)選主線和標(biāo)的-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 1422KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
劉田田,魏宇萌,劉雪晴 |
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防疫放松以來，出行數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)。從春節(jié)出游人次恢復(fù)近9成，到清明當(dāng)天旅游收入同比增長近3成，再到五一假期部分OTA國內(nèi)游預(yù)定訂單追平2019年，我們認為出行鏈的修復(fù)和投資機會將貫穿2023年全年。本篇報告重點梳理出行產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇情況和投資機會。
2022年服務(wù)消費相對承壓，2023年已呈現(xiàn)快速反彈趨勢。2022年出行服務(wù)承壓明顯，國內(nèi)客運量較疫情前恢復(fù)率僅三成，旅游人數(shù)和收入恢復(fù)不足五成，國際航班訂座量僅有疫情前的約4%水平。防疫放開后，2023年出行鏈快速反彈，2023年春節(jié)假期國內(nèi)出游人次較疫情前恢復(fù)近9成，旅游收入恢復(fù)超7成；清明節(jié)當(dāng)天旅游人數(shù)和收入同比增長近3成；五一假期部分OTA平臺國內(nèi)游訂單已追平2019年，同比增長超7倍。2月國際航班訂座量已恢復(fù)到2019年的15%，恢復(fù)率環(huán)比提升3.4pct。展望2023年，出行產(chǎn)業(yè)鏈作為線下消費，修復(fù)空間大，疊加部分行業(yè)和公司成長性，收入、業(yè)績有望恢復(fù)至2019年水平甚至實現(xiàn)正增長。包括酒店、餐飲、旅游（景區(qū)、出境游、OTA）幾個重點領(lǐng)域建議重點關(guān)注。
酒店：供給出清集中度加速提升，疫后復(fù)蘇疊加供需差帶動經(jīng)營反彈。疫情加速行業(yè)供給端出清，2021年底酒店業(yè)客房供給較2019年出清24%，行業(yè)連鎖化率加速提升，龍頭保持逆勢拓店，預(yù)計2022年酒店業(yè)連鎖化率較2019年提升10.7pct，看好龍頭享受行業(yè)集中度提升紅利，以及供需差帶動RevPAR進一步提升。2022年酒店行業(yè)RevPAR僅達到19年約6成，頭部酒店恢復(fù)率優(yōu)于行業(yè)，23Q1行業(yè)RevPAR已基本達到甚至略超19年同期水平，4月以來糖酒會、消博會等大型展會相繼舉辦，疊加今年五一、十一假期時長較長，將帶動酒店板塊進一步復(fù)蘇。預(yù)計Q1加盟占比較高的錦江、華住增長較穩(wěn)健，后續(xù)直營占比高、逸扉等中高端門店逐漸爬坡的首旅酒店有望展現(xiàn)出更強彈性。
餐飲：疫情期間價格壓制、單店受損品牌彈性大，兼具連鎖化拓店成長性。疫后餐飲市場快速反彈，且連鎖餐飲復(fù)蘇更強勁。分品類看，餐飲板塊單個品牌表現(xiàn)相對分化，主要取決于品類生命周期和品牌成長階段下的拓店速度與單店表現(xiàn)。建議關(guān)注門店盈利模型優(yōu)秀、業(yè)務(wù)可復(fù)制性強、賽道增長空間廣的新餐飲品牌，如單店模型優(yōu)秀、標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制性強、受損的大學(xué)生客流快速修復(fù)的小酒館海倫司；以及高線城市客流恢復(fù)、客單價重回正常水平、單店盈利有望邊際改善的高端茶飲奈雪的茶。
旅游（景區(qū)、出境游）：疫后出行復(fù)蘇，長途游、出境游相關(guān)標(biāo)的彈性更大。國內(nèi)旅游方面，疫情期間受損嚴(yán)重，疫后出行逐漸復(fù)蘇，五一預(yù)訂數(shù)據(jù)喜人，暑期、十一等假期催化，看好國內(nèi)旅游市場持續(xù)復(fù)蘇，初期周邊游先行回暖，后續(xù)長線游彈性更大。標(biāo)的方面：休閑游一體化景區(qū)天目湖，以及人工景區(qū)模式復(fù)制性強、復(fù)蘇彈性較好的宋城演藝有望受益。出境游方面，疫情三年出境游受損嚴(yán)重，疫后環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇，復(fù)蘇節(jié)奏沿出行半徑逐漸恢復(fù)。標(biāo)的方面，建議關(guān)注率先復(fù)蘇的澳門博彩業(yè),以及受益旅游線上化率提升的OTA龍頭。
風(fēng)險提示：消費能力持續(xù)不振，宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險。
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