>> 銀河證券-大類資產(chǎn)與金融市場監(jiān)測周報2023年4月第二周：美糾結通脹和衰退，國內(nèi)關注通縮和復蘇-230414
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
大小： |
3396KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉丹 |
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本報告提及本周指2023年4月7日-4月13日。
影響市場核心信息：美CPI超預期下行但核心通脹壓力較大、美經(jīng)濟衰退預期、美銀行業(yè)風險傳導、全球去美元化進程加速；國內(nèi)多項數(shù)據(jù)發(fā)布復蘇進程向好。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：美債利率上行，美元指數(shù)下跌，整體資產(chǎn)較上周分化。貴金屬領漲，中國國債＞人民幣＞美元＞美債，鐵礦石表現(xiàn)最差。
全球央行利率變化及預期：相較4月7日全球多數(shù)國家加息預期有所回升，3M內(nèi)政策利率預期：美國+15BP到5.03%、歐元區(qū)+53BP到3.53%、英國+34BP到4.59%；相較于上周變動：美國+13BP、歐元區(qū)+18BP、英國+8BP。
美國加息路徑預測：3月美CPI同比升5%，漲幅創(chuàng)兩年新低但核心CPI略有上行，核心通脹壓力仍較大。3月議息會議紀要指出美國銀行業(yè)危機產(chǎn)生的后果可能會使美國經(jīng)濟在今年晚些時候陷入衰退,多位政策制定者曾考慮暫停加息。
“可能陷入衰退”基本確認了美聯(lián)儲加息周期末期，并增加了降息的概率。通脹數(shù)據(jù)和會議紀要公布前后市場加息預期變動不大，但本周相較于上周加息預期再度回升。市場預期70.4%的概率5月再加25BP，6月保持不變，再預期7月降息并在年底利率降至4.25%-4.5%，整體利率水平預期較上周回升25BP。
美國長期通脹預期和市場隱含政策利率預期：10Y美債TIPS隱含通脹預期略上行至2.29%；6M隱含利率在上周回落至4.61%后本周再度回升至4.74%。
國際流動性監(jiān)測
美債流動性和央行操作：美聯(lián)儲繼續(xù)縮表。本周縮表幅有所收窄至175.9億美元，美聯(lián)儲持有美債規(guī)模本周小幅變化6.3億美元。外國央行繼續(xù)增持119.7億美債至29100.4億美元，增持幅度較上周收窄。美債流動性指數(shù)較上周略有上行至2.67%左右，美債流動性相對平穩(wěn)。
美商業(yè)銀行系統(tǒng)流動性：美國銀行業(yè)流動性壓力繼續(xù)邊際緩解但壓力仍大。
最近一周貨幣基金凈流入302.8億美元，較上周繼續(xù)下行但仍高于銀行業(yè)風波前水平。其中逆回購占比指標略有上行保持高位震蕩。
美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口使用額在3月15日高點1583億美元，本周為676億美元，較上周略有下行但仍保持在超高水平。聯(lián)邦基金市場每日成交量在硅谷銀行關閉后快速上升，本周整體規(guī)模繼續(xù)上行350億美元至5260億美元左右，顯示銀行在聯(lián)邦基金市場獲取現(xiàn)金繼續(xù)上升；
商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)滯后兩周，至3月29日：所有商行儲蓄，繼續(xù)流出647億美元但較上周1720億美元幅度明顯收窄；大小商行包括準備金的現(xiàn)金資產(chǎn)占比在3月15日和3月8日觸及低點9.25%和5.91%后快速回升至上周11.66%和7.55%，本周略有回落至11.14%和7.39%，大型銀行壓力緩解但小型銀行壓力仍較大。
美元流動性：資金利率利差回落表明美元流動性緊張邊際改善。
金融條件：花旗經(jīng)濟意外指數(shù)顯示中國經(jīng)濟不確定性邊際上行，但歐、日、美下調(diào)；芝加哥聯(lián)儲數(shù)據(jù)（滯后一周）顯示金融環(huán)境邊際繼續(xù)收緊。
資本流動與風險偏好：
1、全球ETF資金流向：資金凈流入前三是美國、亞太（除日本）、中國香港，凈流出前三是日本、中國、北美。
2、美國金融市場資金博弈：美國金融市場杠桿交易本周有所回落，市場活躍度有所下行，市場風險偏好略降。
3、中國權益市場資金：（受假期影響本周交易日不足5日）北向本周凈流出16.69億元；南向本周凈流入26.55億元；融資買入占比在9.41%左右震蕩下行。
國內(nèi)債市：中長期資金利率相對平穩(wěn)，短端繼續(xù)回落；央行逆回購投放規(guī)模繼續(xù)收斂，本周保持凈回籠但規(guī)模收縮。國債收益率曲線略下行維持高位震蕩；信用債收益率較上周變化不大，長期限收益率基本上行。
風險提示：銀行業(yè)風波加大海外衰退可能、加息預期波動
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