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貸款上行帶動社融超預(yù)期走高：2023年1季度社融總體數(shù)量和同比均大幅走高，表內(nèi)貸款、表外融資、政府債券融資共同拉動社會融資上行，直接融資則出現(xiàn)同比明顯下滑。整體來說社會融資和信貸在1季度均表現(xiàn)超預(yù)期，實現(xiàn)了開門紅。經(jīng)濟恢復(fù)和政府政策的支持同時發(fā)力，融資市場表現(xiàn)火熱。
　　本年度貸款和社融仍然正增長：央行對經(jīng)濟增長的支持以及我國2023年預(yù)計在5%左右的經(jīng)濟增長，2023年全年新增社融預(yù)計在33萬億以上，即新增社融同比增速約在4.6%左右，社融存量規(guī)模同比增速約在9.8%，新增信貸在23萬億左右，新增信貸增速約在8%左右。
　　企業(yè)貸款和居民信貸環(huán)比均上行，信號較為積極：2023年3月份新增信貸增速繼續(xù)上行，居民信貸環(huán)比大幅上升，房地產(chǎn)消費回升較為明顯，短期消費和經(jīng)營貸預(yù)計同步回升，但居民長貸回升需要再觀察1-2個月。企業(yè)短貸和長貸額度繼續(xù)上行，基建、制造業(yè)投資以及房地產(chǎn)資金需求均推動信貸上行。貸款的上行會在未來穩(wěn)定經(jīng)濟增速。
　　M1、M2增速小幅回落：3月份M1、M2增速環(huán)比均回落，M1回落幅度更大。M1顯示企業(yè)資金緊張程度，雖然M1有所下滑，但3月份除了企業(yè)資金進入定期存款外，也顯示了企業(yè)投資活躍度的恢復(fù)。3月M2總體增量5.94萬億，居民存款、企業(yè)存款和非銀行金融機構(gòu)存款基本與M2增量持平。寬信用仍然持續(xù)，實體經(jīng)濟的資金雖然比2月份略差，但是仍然處于較寬松的狀態(tài)。
　　社融和信貸高增速難以持續(xù)：3月份新增社融和信貸增速均出現(xiàn)高位回落，與經(jīng)濟增速相匹配的穩(wěn)定的貨幣政策下，社融和信貸增速再向上的空間較為有限。預(yù)計信貸全年超過23萬億，增速達到8%左右，社融增量達到33.5萬億，預(yù)計社融存量增速在9.8%左右。1季度的信貸占了全年信貸額度的43%，社融占了全年的39%，擠占之后3個季度的信貸和社融額度。
　　貨幣數(shù)量創(chuàng)新高，價格工具使用推后：3月的“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會中央行強調(diào)具體的政策工具怎么使用，要綜合考慮，相機抉擇。3月份居民信貸大幅恢復(fù)，企業(yè)信貸創(chuàng)出新高，而信貸的上行對經(jīng)濟的影響需要時間。2季度如經(jīng)濟恢復(fù)不順，例如五一和六一八消費不及預(yù)期，央行會考慮使用價格工具。1季度創(chuàng)新高的信貸規(guī)模使得央行在等待其對經(jīng)濟推動的效果，這意味著價格工具使用時間更可能在下半年到來。