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PMI數(shù)據(jù)情況
　　2023年3月份中采制造業(yè)PMI指數(shù)51.9，比2月份下行0.7，高于近年均值0.8，高于預(yù)期并繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。非制造業(yè)PMI錄得58.2，比2月份上行1.9，高于近年均值5.9；建筑業(yè)PMI錄得65.6，比上個(gè)月上行5.4，高于近年均值7.1。中采先進(jìn)制造業(yè)EPMI錄得56.1，比上月回落6.4，高于近年均值0.1。在疫情和節(jié)日的擾動(dòng)逐漸淡去后，PMI從高斜率的修復(fù)向更穩(wěn)定的內(nèi)生增長(zhǎng)過(guò)渡。
　　產(chǎn)需匹配后擴(kuò)張更加平穩(wěn)，內(nèi)需更強(qiáng)，出口好于預(yù)期的幅度有限
　　3月份生產(chǎn)在上個(gè)月的大幅回補(bǔ)后環(huán)比基本全面回落，但15個(gè)主要行業(yè)中仍有10個(gè)的產(chǎn)量高于往年同期均值，生產(chǎn)和需求匹配度提高。2月份生產(chǎn)填補(bǔ)了與訂單間的缺口，因此3月份的生產(chǎn)除了計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備外，環(huán)比均回落；同往年水平相比，生產(chǎn)依然不低，只是之前過(guò)高的修復(fù)斜率在需求沒(méi)有繼續(xù)顯著擴(kuò)張的情況下無(wú)法維持，所以進(jìn)入更加平穩(wěn)的狀態(tài)。外需在銀行業(yè)危機(jī)的影響下可能受到抑制，但海外經(jīng)濟(jì)韌性似乎仍強(qiáng)于去年年末美歐在今年上半年陷入衰退的預(yù)期，對(duì)出口和生產(chǎn)的影響也依然可能比預(yù)期弱。
　　高斜率修復(fù)緩和后庫(kù)存偏高，大企業(yè)表現(xiàn)更好
　　產(chǎn)成品庫(kù)存回落但略高，原材料庫(kù)存下行反映需求和生產(chǎn)意愿不算旺盛，離主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)尚有距離，結(jié)合企業(yè)反映需求不足的情況體現(xiàn)出信心和總需求水平依然較弱。產(chǎn)成品庫(kù)存在旺季水平并不低，在訂單平穩(wěn)的情況下并不支持生產(chǎn)增長(zhǎng)的斜率繼續(xù)提高。因此，在需求改善帶動(dòng)庫(kù)存降到更低水平前，企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)存可能會(huì)比較猶豫，這符合穩(wěn)定內(nèi)生增長(zhǎng)而非高速?gòu)?fù)蘇的狀態(tài)。三類企業(yè)中，大企業(yè)較好的表現(xiàn)可能與政府投資項(xiàng)目的開(kāi)工相關(guān)，設(shè)備類以及原材料類較早受到需求恢復(fù)的拉動(dòng)，而大企業(yè)也有不少集中在這些領(lǐng)域；中小企業(yè)仍面臨一定需求上的壓力。
　　非制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，地產(chǎn)保持較高景氣
　　非制造業(yè)由于建筑、運(yùn)輸業(yè)強(qiáng)勁的表現(xiàn)和消費(fèi)服務(wù)延續(xù)回升，環(huán)比進(jìn)一步上行：非制造業(yè)全國(guó)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況大幅上行1.9至58.2，高于近年均值5.9。服務(wù)業(yè)方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況上行1.3至56.9，新訂單上升3.8至58.5，價(jià)格和就業(yè)繼續(xù)上行；生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)因出行和配送恢復(fù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，零售消費(fèi)也較為旺盛。建筑業(yè)在基建支持下繼續(xù)上升至高位；房地產(chǎn)環(huán)比回落但仍處于較高水平，需求明顯高于往年同期均值，符合銷售和開(kāi)工的好轉(zhuǎn)。
　　PMI經(jīng)歷了需求環(huán)比快速反彈以及供給的追趕后，3月份展現(xiàn)出斜率更緩和但可持續(xù)的增長(zhǎng)
　　PMI好于預(yù)期顯示經(jīng)濟(jì)在快修復(fù)階段后轉(zhuǎn)向緩和的復(fù)蘇，且力度不弱，PMI與股指的正相關(guān)意味著指數(shù)仍有上升空間。但另一方面，總需求并不算強(qiáng)勁：海外需求上，出口應(yīng)強(qiáng)于去年末的悲觀預(yù)期，但幅度預(yù)計(jì)有限；內(nèi)需的斜率也難進(jìn)一步加快，制造業(yè)企業(yè)的庫(kù)存水平以及價(jià)格數(shù)據(jù)都暗示預(yù)期并不樂(lè)觀，因此雖然經(jīng)濟(jì)的正向循環(huán)正在形成，但穩(wěn)定的斜率短期影響使權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)。除了出口外，消費(fèi)的恢復(fù)似乎開(kāi)始趕上，同時(shí)基建投資穩(wěn)定下地產(chǎn)未來(lái)的修復(fù)斜率也存在超預(yù)期的可能，這些因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)測(cè)的潛在力量。