>> 銀河證券-1-2月工業(yè)企業(yè)利潤分析：接近底部-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
許冬石,高明,詹璐 |
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3月27日國家統(tǒng)計局發(fā)布，1—2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8872.1億元，同比下降22.9%（前值-4%）。
1.分量和價來看，工業(yè)經(jīng)濟底部已出現(xiàn)。生產(chǎn)層面，1-2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2.4%，較上年12月份回落1.2個百分點，累計值同比數(shù)據(jù)創(chuàng)2020年11月以來最低，主要受出口延續(xù)弱勢、需求不足等因素拖累，表明工業(yè)生產(chǎn)仍然承壓。價格層面，PPI自2021年10月見頂回落，1-2月份PPI累計同比增速-1.1%（前值為4.1%），隨著國內(nèi)需求回升，下游開工好轉(zhuǎn)，PPI有望在5月見底回升。往后看，在市場需求逐步恢復(fù)等有利條件下，工業(yè)生產(chǎn)增速大概率回升，伴隨PPI逐步見底，工業(yè)企業(yè)利潤將由當(dāng)前底部位置反轉(zhuǎn)向上。
2.分所有制來看，外資企業(yè)利潤增速降幅最大。1-2月國有及國有控股企業(yè)利潤同比-17.5%（前值+3.0%），同期股份制工業(yè)企業(yè)利潤同比-19.4%（前值-2.7%），私營工業(yè)企業(yè)利潤同比-19.9%（前值-7.2%），外資及港澳臺工業(yè)企業(yè)利潤同比-35.7%（前值-9.5%）。
3.分行業(yè)來看，電子、汽車、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等降幅最大。受中國出口增速下降、美國芯片法案等影響，計算機通信設(shè)備制造業(yè)利潤增速大幅下滑，由前值-13.1%降至-77.1%；受近期國內(nèi)汽車企業(yè)降價去庫存的影響，汽車行業(yè)利潤增速降至-41.7%（前值0.6%）；此外，黑色金屬（-151.1%）、有色金屬（-57.2%）和非金屬礦制品（-39.2%）等受PPI為負、房地產(chǎn)市場等因素影響，利潤增速進一步回落。
4.交通運輸設(shè)備、電氣機械與器材、電力熱力三個行業(yè)利潤增速最高。其中鐵路船舶航空航天等交通運輸設(shè)備制造受基建投資增速的帶動，利潤增幅加速上行至64.8%（前值44.5%）；電氣機械與器材制造業(yè)受新能源行業(yè)的高景氣帶動，利潤增速加快至41.5%（前值31.2%）；電力熱力行業(yè)利潤增速由前值86.3%降至53.1%，延續(xù)快速增長態(tài)勢但出現(xiàn)邊際降速。
5.展望未來，工業(yè)增加值同比增速已經(jīng)回升，PPI亦有望在近期見底，工業(yè)利潤增速觸底回升在望。隨著生產(chǎn)生活秩序恢復(fù)正常，內(nèi)需修復(fù)持續(xù)回暖，量的支撐有望日漸走強。伴隨下游開工好轉(zhuǎn)及基數(shù)效應(yīng)消退，PPI大概率短期內(nèi)觸底上行，從量價兩方面助力企業(yè)利潤的修復(fù)改善。在前期《第四次負增長創(chuàng)造的機遇——工業(yè)企業(yè)利潤周期與結(jié)構(gòu)分析》報告中，我們提示，工業(yè)企業(yè)利潤增速為負值的情況，在最近10年中出現(xiàn)過4次（2012、2015、2019、2022）。但是周期永不眠！2022年工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)第四次負增長，2023年1-2月份利潤增速進一步下行，但隨著量價兩方面因素有望進一步修復(fù)改善，上半年可能出現(xiàn)的“盈利底”需要高度關(guān)注，PPI見底回升則是關(guān)鍵信號。
6.對于資本市場而言，二季度除了PPI見底、工業(yè)企業(yè)利潤增速趨于改善之外，PPI持續(xù)負值所形成的國內(nèi)貨幣寬松預(yù)期、美聯(lián)儲停止加息（中美利差倒掛程度進一步收窄）等因素都將形成利好。
風(fēng)險提示：
1.海外銀行業(yè)危機
2.國內(nèi)第二波疫情
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