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1.美聯(lián)儲(chǔ)：越是極限時(shí)刻，越是反轉(zhuǎn)之時(shí)。硅谷銀行事件之后，美聯(lián)儲(chǔ)等兜底了儲(chǔ)戶存款，同時(shí)對(duì)銀行機(jī)構(gòu)釋放了3000多億美元短期流動(dòng)性，避免了危機(jī)模式。但3月22日美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP之后，市場(chǎng)預(yù)期5月3日或6月14日將停止加息，且年內(nèi)可能出現(xiàn)降息，這又一次證明了政策越是在極限時(shí)刻越會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)。
　　1.1.美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行業(yè)危機(jī)的判斷：美國(guó)銀行整體“健康且有韌性，資本和流動(dòng)性充足”。硅谷銀行具有大量的無(wú)保險(xiǎn)存款、特別的資產(chǎn)端久期風(fēng)險(xiǎn)，是銀行體系的異常值（outlier）。美聯(lián)儲(chǔ)可通過(guò)BTFP和貼現(xiàn)窗口等工具穩(wěn)定銀行業(yè)流動(dòng)性，但銀行問(wèn)題可能導(dǎo)致信貸派生、經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)某種程度放緩，進(jìn)而影響通脹增速。
　　1.2.美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（SEP）：將2023年GDP增速?gòu)?.5%下調(diào)至0.4%，失業(yè)率從4.6%下調(diào)至4.5%，PCE和核心PCE小幅上調(diào)至3.3%和3.6%。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性比較樂(lè)觀，年末4.5%的失業(yè)率仍然對(duì)應(yīng)的只是淺度衰退。
　　1.3.停止加息已然不遠(yuǎn)，但降息不會(huì)很快到來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)堅(jiān)持2%的通脹目標(biāo)，但將“繼續(xù)提高目標(biāo)利率是合適的”的表述替換為“進(jìn)一步的政策緊縮可能依然適宜”。預(yù)計(jì)銀行業(yè)問(wèn)題導(dǎo)致信貸收緊，與加息達(dá)到類似效果，故5月是否加息要取決于信用緊縮對(duì)通脹和勞動(dòng)數(shù)據(jù)的影響。在銀行業(yè)問(wèn)題的潛在影響下，加息應(yīng)在上半年結(jié)束。但美國(guó)超額儲(chǔ)蓄仍有1萬(wàn)億美元，就業(yè)和消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)不會(huì)立刻進(jìn)入衰退。鮑威爾明確表示在通脹緩慢下降的情況下，年內(nèi)不會(huì)降息。
　　2.海外銀行業(yè)危機(jī)對(duì)全球金融資產(chǎn)的短期、中期、長(zhǎng)期影響：短期風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，中期流動(dòng)性寬松形成利好，長(zhǎng)期可能會(huì)推遲“盈利底”。目前正在進(jìn)入第二階段。
　　3.海外銀行業(yè)危機(jī)對(duì)中國(guó)的兩個(gè)方面影響：經(jīng)常賬戶方面，中國(guó)出口的見底時(shí)間可能會(huì)推遲；金融賬戶層面，中美利差倒掛程度的收窄甚至轉(zhuǎn)正，有利于人民幣資產(chǎn)重估與FDI流入。
　　4.中美利差持續(xù)收窄至-50BP。3月24日美國(guó)10年期國(guó)債收益率3.38%（上周3.39%）；10年期與2年期利差倒掛縮小進(jìn)一步縮小至-45BP（上周為-50BP）。倫敦黃金價(jià)進(jìn)一步上升至1993.8美元/盎司。中美利差倒掛程度仍有-50BP左右（月初為-100至-110BP），美元指數(shù)收于103.11，USDCNY即期收于6.87（上周為6.88），人民幣貶值壓力得到進(jìn)一步緩解。
　　5.銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致美元指數(shù)與商品價(jià)格同時(shí)下降，目前商品價(jià)格初步企穩(wěn)。布油從月初85美元/桶最低降至3月20日72美元/桶，3月24日收于73.44美元/桶。LME銅價(jià)從月初9000美元/噸最低降至3月15日的8525美元/噸，但3月24日反彈至8927美元/噸。
　　6.美國(guó)與中國(guó)房地產(chǎn)銷售都出現(xiàn)改善。美國(guó)2月成屋銷售總數(shù)年化達(dá)到458萬(wàn)戶（前值400萬(wàn)套），結(jié)束2022年以來(lái)的持續(xù)下行趨勢(shì)（2022年1月為634萬(wàn)套），反映了抵押貸款利率小幅下降與房?jī)r(jià)回落的影響。國(guó)內(nèi)方面，2月最后一周以來(lái)，30城住房成交面積平均達(dá)到345.6萬(wàn)平方米，已經(jīng)接近2019年同期水平。
　　7.國(guó)內(nèi)保持“穩(wěn)貨幣寬信用”。銀行同業(yè)存單收益率繼續(xù)小幅下行至2.66%，而10年期國(guó)債收益率小幅反彈至2.8926%。