>> 銀河證券-二季度A股市場投資策略展望：把握主線投資機會-230408
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 2641KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
王新月,蔡芳媛,楊超 |
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國際環(huán)境的變化：（1）全球通脹：美國一季度CPI、PPI數(shù)據(jù)顯示，美國通脹壓力有所緩解，美聯(lián)儲認(rèn)為通脹仍然過高；歐元區(qū)3月通脹率降至6.9%，低于2月的8.5%，但核心通脹率仍繼續(xù)上升，通脹的驅(qū)動因素也有所改變，由之前的能源價格飆升轉(zhuǎn)為食品價格上漲、工資和服務(wù)需求上漲等因素；英國通脹亦高于市場預(yù)期。在通脹壓力減弱的條件下，歐美銀行信貸危機頻發(fā)促使各國央行改變加息預(yù)期，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向。（2）全球衰退風(fēng)險抬升。受美聯(lián)儲持續(xù)加息影響，美國中小銀行出現(xiàn)流動性危機；美國國債長短倒掛，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇。（3）地緣因素。地緣因素致使原油減產(chǎn)，供給減少，是通脹波動的不確定因素。
國內(nèi)環(huán)境的轉(zhuǎn)變：（1）經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)。PPI持續(xù)下行，利好中下游產(chǎn)業(yè)鏈；制造業(yè)與服務(wù)PMI分別為51.9、58.2遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的51.5、54.3，經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好修復(fù)中。（2）經(jīng)過前期一系列地產(chǎn)政策調(diào)控后，房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險暫時得到緩釋，但這是個長期的過程。（3）地方債務(wù)風(fēng)險。兩會明確提出有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，政策兜底，守住底線。（4）金融條件的轉(zhuǎn)變。今年以來金融數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期向好，利好A股市場。
A股市場大勢研判：二季度，A股市場或仍處于顛簸向上的行情，結(jié)構(gòu)性機會絕對占優(yōu)。但向上行情需觀察國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況及政策面催化，A股市場上市公司業(yè)績修復(fù)情況，以及資金面的表現(xiàn)。
風(fēng)格主題：（1）大盤VS小盤：結(jié)合信貸向好與歷史檢驗，國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新將迎來長期發(fā)展趨勢，小盤股或是短期主線，這也是近期小盤股表現(xiàn)較好的因素之一，但仍需考慮到政策催化大小盤輪動，比如，自2022年11月陸續(xù)對房地產(chǎn)流動性提供相關(guān)支持政策，以及重塑中國特色估值體系背景下，大盤藍(lán)籌股優(yōu)于小盤股。（2）價值VS成長：從趨勢看，去年11月以來的該輪上漲行情中，價值風(fēng)格總體占優(yōu)；國證成長估值水平相對較高，國證價值估值水平相對較低，加上中國特色估值體系重塑不斷提及，價值股受政策催化概率較大，因此，未來持續(xù)看好價值股估值提升。
結(jié)構(gòu)性博弈占優(yōu)：結(jié)合行業(yè)估值、流動性等分析，預(yù)判二季度結(jié)構(gòu)性機會占優(yōu)，建議關(guān)注以下三條主線輪動：（1）國產(chǎn)科技替代創(chuàng)新：計算機、電子、通信、軟件服務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科創(chuàng)領(lǐng)域。（2）中國特色估值重塑主題：能源、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等；（3）消費：食品飲料、醫(yī)藥生物、酒店、旅游、交運、新能源消費等。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期風(fēng)險，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險。
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