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在經(jīng)歷了疫情反復(fù)、地緣政治擾動(dòng)和全球貿(mào)易政策變化等多重事件之后，我國對(duì)外貿(mào)易伙伴和商品貿(mào)易類別都發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。本文使用2018年和2019年均值與2021年與2022年均值對(duì)比，詳細(xì)研究了我國貿(mào)易對(duì)象、商品結(jié)構(gòu)以及重點(diǎn)商品全球市占率的變化，并結(jié)合上市公司海外營收與國際份額，從出口視角探尋新地緣政治格局下A股的投資機(jī)會(huì)。
　　貿(mào)易國別來看，未來對(duì)東盟等新興市場(chǎng)的開拓將為我國出口提供更多韌性。過去幾年我國積極開拓東盟、非洲、俄羅斯等新興市場(chǎng)，相比疫情之前，對(duì)東南亞國家、拉丁美洲的進(jìn)出口份額占我國總進(jìn)出口金額中的比重有較大提升，由于歐美對(duì)華貿(mào)易的限制，歐盟、美國等國家/地區(qū)在我國的進(jìn)出口占比下降。從進(jìn)出口依賴度來看，多數(shù)國家/地區(qū)如美國、日本、中國香港、東盟、巴西等對(duì)我國的市場(chǎng)依賴度增加，對(duì)大陸出口占其總出口的比重提升，但美國、日本、中國香港等對(duì)大陸產(chǎn)品的進(jìn)口依賴度在降低，東盟、巴西、俄羅斯、中國臺(tái)灣等對(duì)大陸產(chǎn)品的進(jìn)口依賴度在增加，3月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了這一點(diǎn)。
　　產(chǎn)業(yè)鏈向高技術(shù)方向轉(zhuǎn)移以及供應(yīng)鏈的穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)將在我國對(duì)外貿(mào)易中發(fā)揮重要作用。相比疫情前，資本和技術(shù)密集型的產(chǎn)品如車輛及零部件、有機(jī)化學(xué)品、鐵道交通設(shè)備、銅、鋁制品等在我國的出口份額有普遍提升，相對(duì)勞動(dòng)力密集或者資源密集型的商品如紡織針織物品、鞋靴產(chǎn)品、皮革毛皮產(chǎn)品等占比普遍下降。進(jìn)口端，礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品等偏原料端產(chǎn)品進(jìn)口份額提升，也反應(yīng)過去幾年在疫情沖擊下，我國供應(yīng)鏈相對(duì)穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。
　　商品類別上，初級(jí)產(chǎn)品仍然具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)制造業(yè)的崛起將是新的增長引擎。疫情之后我國初級(jí)產(chǎn)品如紡織品、小商品、石料、皮制品等出口國際占比有進(jìn)一步提升，仍然具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但出口對(duì)象逐漸從歐美日等國家向韓國、越南等地轉(zhuǎn)移；機(jī)械電氣設(shè)備出口競爭力提升明顯，技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的龍頭機(jī)械企業(yè)、具有制造優(yōu)勢(shì)或者自主創(chuàng)新能力較強(qiáng)的電子電氣企業(yè)以及在新能源和智能駕駛領(lǐng)域建立起競爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，將是出口新的增長動(dòng)力，也有望在A股出海過程中獲得更多超額受益。
　　部分國家試圖與我國脫鉤斷鏈，使得自主創(chuàng)新、國代替代需求更加迫切，相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)投資價(jià)值凸顯。近幾年少數(shù)國家與我國貿(mào)易占其總貿(mào)易的比重明顯減少，尤其是高新技術(shù)領(lǐng)域自我國進(jìn)口明顯下滑，對(duì)我國高新技術(shù)出口帶來沖擊的同時(shí)也提供了更多自主創(chuàng)新的機(jī)遇。近期隨著歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩、法國總統(tǒng)馬克龍陸續(xù)訪華，預(yù)計(jì)將為中歐經(jīng)貿(mào)創(chuàng)造更多有利條件。
　　結(jié)合上市公司海外營收占比與產(chǎn)品國際市占率，我們發(fā)現(xiàn)相比疫情之前，二者均提升的行業(yè)主要集中在以下兩個(gè)方向：1）通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張的行業(yè)，如電子、汽車、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥、機(jī)械等；2）通過多元化并購布局實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張的行業(yè)，如家電、紡織服裝、有色金屬等。預(yù)計(jì)未來將在A股出海進(jìn)程中貢獻(xiàn)更多增量，相關(guān)領(lǐng)域也將孕育更多的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)增長承壓，需求不及預(yù)期。