>> 信達證券-致遠互聯(lián)(688369)強研發(fā)奠定產(chǎn)品力堅實基礎，新一代V8平臺落地進入收獲期-230414
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龐倩倩 |
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事件：4月y]12日晚間，致遠互聯(lián)發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營收10.32億元，同比增長0.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比減少26.95%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.84億元，同比減少29.88%。
受疫情等因素影響，22年營收略微增長，利潤出現(xiàn)一定下滑。營收方面，公司2022年實現(xiàn)營收10.32億元，同比增長0.12%。其中，A8系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收7.91億元，同比增長11.05%；G6系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.87億元，同比減少42.10%；A6系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.14億元，同比減少36.77%；第三方產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.25億元，同比減少12.64%；技術(shù)服務實現(xiàn)營收1.13億元，同比增長2.05%；面向政府客戶的G6系列產(chǎn)品收入下降是拖累營收增長的主要原因之一。利潤方面，公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比減少26.95%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.84億元，同比減少29.88%；主要因營銷、管理及研發(fā)等期間費用的增加所致。利潤率方面，公司2022年綜合毛利率約為72.22%，同比略降0.07個百分點；歸母凈利率約為9.11%，同比下降3.38個百分點；銷售費用率約為39.16%，同比增長0.21個百分點；管理費用率約為8.48%，同比增長0.78個百分點；研發(fā)費用率約為19.85%，同比增長2.29個百分點；研發(fā)費用率的較大幅度增長是公司歸母凈利率下降的主要原因之一，而公司研發(fā)投入主要用于新一代云原生協(xié)同運營平臺COP-V8的研發(fā)、COP-V5技術(shù)平臺的夯實以及加強信創(chuàng)、云、數(shù)據(jù)處理及AI等技術(shù)的投入，研發(fā)投入的增加有望為未來業(yè)績增長奠定堅實的技術(shù)和產(chǎn)品力基礎。
新一代云原生協(xié)同運營平臺COP-V8已完成研發(fā)并進入收獲期。2022年，公司歷時三年研發(fā)的新一代云原生協(xié)同運營平臺（COP-V8）已發(fā)布，同時發(fā)布了基于V8平臺的面向超大/大型組織的A9C產(chǎn)品及行業(yè)云產(chǎn)品，并開始投入商業(yè)化營銷。我們認為，隨著V8平臺研發(fā)完成并逐步進入收獲期，以COP-A9C及行業(yè)云為代表的基于V8平臺的新一代產(chǎn)品逐步推廣，有望為公司未來業(yè)績增長提供全新動能。
AI有望重塑協(xié)同管理軟件，帶來產(chǎn)品價值量提升，進一步打開協(xié)同管理軟件更高市場天花板。近期，微軟推出Microsoft 365 Copilot，通過將ChatGPT的AI能力與微軟辦公工具相結(jié)合，實現(xiàn)了生產(chǎn)效率的較大提升，其中也涉及AI同協(xié)同管理軟件部分類似功能的結(jié)合應用，包括AI輔助郵件起草、會議管理、客戶關(guān)系管理等。我們認為，未來AI能力的引入有望大幅提升協(xié)同管理軟件產(chǎn)品的用戶體驗，幫助客戶降本增效，進而提升軟件本身的價值量，打開協(xié)同管理軟件更高市場天花板。目前，致遠互聯(lián)已宣布成為百度“文心一言”首批生態(tài)合作伙伴，公司新一代協(xié)同運營平臺COP將全面體驗并接入“文心一言”能力。此外，2022年公司還過投資方寸無憂和元客，進一步加強AI能力在智能公文場景的應用，提高產(chǎn)品力、客戶服務能力及體驗，增強公司產(chǎn)品的智能化水平。
維持“買入”評級：我們認為，公司作為國內(nèi)專業(yè)協(xié)同管理軟件行業(yè)龍頭廠商，伴隨23年疫情影響逐步減弱，政府及企業(yè)需求狀況進一步回暖，疊加23年行業(yè)信創(chuàng)有望大規(guī)模開啟，公司業(yè)績增長有望迎來反彈。我們預計，公司2023-2025年EPS分別為2.25/2.85/3.56元，對應PE為39.17/30.94/24.80倍，維持“買入”評級。
風險提示：1.行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品拓展不及預期；2.信創(chuàng)推進進展不及預期；3. AI落地應用進展不及預期。
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