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23Q1前瞻。預(yù)計(jì)23Q1百度收入達(dá)301億元人民幣，YoY+6%，QoQ-9%。百度核心收入預(yù)計(jì)在23Q1達(dá)到225億元，YoY/QoQ+5%/-12%。預(yù)計(jì)23Q1公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為33億元；預(yù)計(jì)百度核心23Q1經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為29億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率為13%。
　　預(yù)計(jì)廣告在23Q1開始復(fù)蘇，全年將有所加速，云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)優(yōu)于同業(yè)。我們預(yù)計(jì)百度核心廣告業(yè)務(wù)收入在23Q1同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比下滑10%，22年疫情和宏觀影響廣告業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)23Q1廣告業(yè)績(jī)回到正增長(zhǎng)，特別是線下旅游代理等行業(yè)的廣告主投放在近期復(fù)蘇明顯。我們預(yù)計(jì)百度云23Q1收入同比增長(zhǎng)9%，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，我們預(yù)計(jì)從2季度開始，百度核心廣告和云的收入增長(zhǎng)都會(huì)有所加速。
　　文心一言持續(xù)迭代，在C端和B端均有場(chǎng)景落地。目前文心一言針對(duì)C端的對(duì)話體驗(yàn)已經(jīng)開放邀請(qǐng)測(cè)試，B端的融合方面，百度智能云也已經(jīng)將文心一言的能力內(nèi)化，并在吸引企業(yè)客戶方面達(dá)到了很好的效果。短期來看，文心一言的技術(shù)能力迭代值得關(guān)注，中長(zhǎng)期來看，生成式AI技術(shù)對(duì)百度各項(xiàng)業(yè)務(wù)的賦能和驅(qū)動(dòng)都有重要意義。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：建議關(guān)注公司業(yè)績(jī)逐步復(fù)蘇和文心一言在2C端生態(tài)重塑機(jī)會(huì)和2B產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)帶來的新場(chǎng)景。我們調(diào)整2023-24營收預(yù)測(cè)至1360億元和1514億元，同增10%、11%。預(yù)計(jì)2023-24年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)分別為213億元、262億元。按SOTP估值法對(duì)應(yīng)美股合理價(jià)值185美元/ADS，港股合理價(jià)值182港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：營銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，AI政策環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)。