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Q4受疫情放開影響下業(yè)績?nèi)匀槐３址€(wěn)健，主要機(jī)床產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量價齊升
　　2022年公司營收18.5億元（同比+7.8%），歸母凈利潤2.6億元（同比+55.6%），扣非歸母凈利潤2.2億元（同比+45.9%）。其中Q4單季度營收5.0億元（同比+14.5%，環(huán)比-0.8%），歸母凈利潤0.73億元（同比+35.2%，環(huán)比-0.7%），扣非歸母凈利潤0.54億元（同比+30.7%，環(huán)比-7.2%），在受到2022年年底疫情放開影響下，公司業(yè)績?nèi)匀槐３址€(wěn)健。1）分產(chǎn)品營收來看，大型加工中心&臥式數(shù)控機(jī)床保持增長，立式數(shù)控車床基本持平：2022年大型加工中心/立式數(shù)控機(jī)床/臥式數(shù)控機(jī)床營收分別為8.3/5.0/4.9億元，同比分別+7.1%/-0.1%/+24.3%；2）分產(chǎn)品單價來看，主要產(chǎn)品單價均有提升：2022年大型加工中心/立式數(shù)控機(jī)床/臥式數(shù)控機(jī)床單價分別為164/37/48萬元/臺，同比分別+2.1%/+14.7%/+13.9%；3）分海內(nèi)外來看，海外收入占比由2021年的12.3%提升至2022年的17.9%，同比+5.6pct，增幅較為明顯。展望2023年，隨著公司持續(xù)開拓需求較為旺盛的海外市場，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績有望保持快速增長。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化&精細(xì)管理下，盈利能力大幅提升
　　2022年銷售毛利率27.5%，同比+2.2pct，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率的大型加工中心和臥式數(shù)控機(jī)床收入占比上升（2022年大型加工中心/立式數(shù)控機(jī)床/臥式數(shù)控機(jī)床銷售毛利率分別為27.4%/25.3%/29.6%，同比分別+1.9pct/+2.5pct/+1.6pct）。2022年公司歸母凈利率和扣非歸母凈利率分別為14.2%和12.0%，同比分別+4.4pct和+3.1pct，公司期間費(fèi)用率由2021年的14.3%下降至2022年的13.4%，同比-0.9pct，其中銷售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-0.8pct/持平/-0.1pct，銷售費(fèi)用率下降主要系公司2022年完善了經(jīng)銷商年度獎勵政策，銷售服務(wù)費(fèi)下降所致。
　　2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)2.5億元（同比+16.2%），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為29天（同比+6.5天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為220.5天（同比+25.5天）。截至2022年末，公司存貨余額為8.9億元（同比+17.4%），主要系公司增加原材料儲備所致；合同負(fù)債3.7億元（同比+4.5%），在手訂單較為飽滿。
　　持續(xù)加碼研發(fā)提升產(chǎn)品競爭力，募投產(chǎn)能釋放打開成長空間
　　公司持續(xù)加碼研發(fā)，不斷完善6大核心技術(shù)領(lǐng)域。2022年，公司研發(fā)支出0.82億元，占營收比重4.4%，同比+0.1pct，新增發(fā)明專利14項(xiàng)、實(shí)用新型專利39項(xiàng)，進(jìn)一步完善精度控制與保持、高速運(yùn)動、故障分析解決、操作便捷、自適應(yīng)加工及智能碰撞保護(hù)技術(shù)等6大核心技術(shù)領(lǐng)域，不斷提升產(chǎn)品競爭力。
　　募投項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)將有效緩解公司產(chǎn)能不足壓力。公司募投項(xiàng)目“三期中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”于2022年7月正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)于2024年全部達(dá)產(chǎn)。全部達(dá)產(chǎn)后，將新增各類數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品共計(jì)2000臺，按照公司2022年機(jī)床平均售價約63萬元/臺計(jì)算，將新增機(jī)床產(chǎn)值超12億元。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫情放開對公司的影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.46（下調(diào)2%）/4.35（維持）/5.38億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為25/20/16倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期、核心部件依賴進(jìn)口、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。