| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張超，梁晨 |
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◆事件
公司4月9日公告，2022年實(shí)現(xiàn)營收(2.43億元，+9.35%),歸母凈利潤(0.97億元，+0.38%),毛利率(68.16%, -6.48pcts)，凈利率(40.12%,-3.59pcts)。
◆專注軍用電子元器件可靠性檢測(cè)，保障武器裝備安全
公司以軍用電子元器件可靠性檢測(cè)為主營業(yè)務(wù)，檢測(cè)范圍包括集成電路、分立器件以及電阻、電容、電感元件等主要應(yīng)用于機(jī)載、車載、艦載、箭載、彈載等軍用電子系統(tǒng)的各類電子元器件，客戶涵蓋了軍工集團(tuán)下屬企業(yè)以及為軍工企業(yè)配套的電子廠商。公司在成都、無錫、西安三地均設(shè)立了可靠性檢測(cè)服務(wù)基地,圍繞我國軍工裝備研制生產(chǎn)重地西南、華東、西北區(qū)域形成了快速響應(yīng)客戶需求、及時(shí)開展業(yè)務(wù)的市場(chǎng)布局。
◆產(chǎn)能擴(kuò)充導(dǎo)致成本大幅增加，Q4拖累業(yè)績?cè)鏊俜啪?br> 公司2022年?duì)I業(yè)收入(2.43億元，+9.35%)和歸母凈利潤(0.97億元，+0.38%)均小幅提升，但增速明顯放緩。營收增加主要系市場(chǎng)開拓帶動(dòng)業(yè)務(wù)量的增加;歸母凈利潤增速遠(yuǎn)低于營收增速,主要系為提高產(chǎn)能，公司2022年新增檢測(cè)設(shè)備200余臺(tái)，同時(shí)增加檢測(cè)、研發(fā)等員工數(shù)量，對(duì)應(yīng)折舊、房租、人工成本增加，進(jìn)而導(dǎo)致成本(0.77億元，+37.28%)大幅增加,疊加宏觀環(huán)境、下游客戶項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度延后致使收入增長不及預(yù)期的情況，導(dǎo)致毛利率(68.16%，-6.48pcts)大幅降低。
從公司2022 Q1至Q3業(yè)績均保持增長的情況來看,2022年業(yè)績的放緩主要系2022 Q4影響所致，22Q4實(shí)現(xiàn)營收(0.42億元，同比-31.86%,環(huán)比-41.21%)、歸母凈利潤(0.15億元，同比-39.86%，環(huán)比-43.52%)、毛利率(2.34%，同比20.25pcts,環(huán)比-17.44pcts)，凈利率(35.31%，同比-4.70pcts，環(huán)比-1.44pcts)，均出現(xiàn)下降。
分業(yè)務(wù)來看:
1、可靠性檢測(cè)篩選: 2022年收入(2.23億元，+24.35%)快速增長，收入占比(91.80%，+11.08pcts)進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為主要系公司集成電路、分立器件以及元件可靠性檢測(cè)技術(shù)的提高，例如增加檢測(cè)參數(shù)種類、擴(kuò)大檢測(cè)范圍等能力的擴(kuò)充帶動(dòng)業(yè)務(wù)增量。毛利率(68.51%，4.56pcts)有所降低;
2、DPA: 2022年實(shí)現(xiàn)收入(0.04億元，+1.07%),小幅上漲，我們認(rèn)為主要系元器件檢測(cè)種類的增加帶動(dòng)了DPA試驗(yàn)分析能力的提高;收入占比(1.52%, -0.12pcts)整體保持穩(wěn)定，毛利率(75.99%，4.85pcts)有所下降;
3、技術(shù)開發(fā)及其他服務(wù): 2022年收入(0.14億元，-63.23%)及收入占比(5.78%，-11.41pcts)均大幅下降，主要受行業(yè)內(nèi)應(yīng)用驗(yàn)證業(yè)務(wù)總量減少影響;毛利率(65.13%，-16.89pcts)也大幅下降。
子公司方面，西安環(huán)宇芯(3750.60萬元，-0.36%)和江蘇七維(1.10億元，+0.76%) 2022年收入均基本持平，凈利潤方面，環(huán)宇芯(1276.72萬元，-8.03%)與江蘇七維(4163.73萬元，-19.85%)則有所下降，主要還是成本增加導(dǎo)致。
盡管報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績?cè)鏊儆兴陆?，但公司通過募投資金采購檢測(cè)設(shè)備、擴(kuò)充員工隊(duì)伍，積極投入研發(fā),以提高檢測(cè)技術(shù)能力,增強(qiáng)環(huán)境試驗(yàn)、電磁兼容等領(lǐng)域的檢測(cè)技術(shù)儲(chǔ)備,向提供“一站式”檢測(cè)服務(wù)發(fā)展。因此我們認(rèn)為，公司以持續(xù)增強(qiáng)的檢測(cè)能力為核心競(jìng)爭力的基礎(chǔ)上,拓展業(yè)務(wù)覆蓋范圍，未來業(yè)績將穩(wěn)定且持續(xù)增長。
◆三費(fèi)管控效果較好，公司持續(xù)加大研發(fā)投入
公司三費(fèi)費(fèi)用(0.39億元，+3.20%)和三費(fèi)費(fèi)率(16.07%, -0.96pcts)均較為穩(wěn)定，在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的前提下，表明了公司費(fèi)用管控效果較好。其中管理費(fèi)用(0.24億元，+14.84%)穩(wěn)定增長銷售費(fèi)用(0.15億元，+0.47%)基本持平、財(cái)務(wù)費(fèi)用(1.71萬元，-99.15%)大幅下降，主要是公司結(jié)余募集資金所產(chǎn)生的利息收入增加所致。
研發(fā)方面,公司持續(xù)加大投入力度,能夠根據(jù)不同元器件以及不同測(cè)試需求自主研發(fā)技術(shù)復(fù)雜程度較高的測(cè)試程序和檢測(cè)適配器，增加檢測(cè)品類,提高核心競(jìng)爭力。截至2022年12月末，公司已擁有2.8萬多套測(cè)試程序軟件和1.8萬多套檢測(cè)適配器,是公司檢測(cè)技術(shù)水平的重要體現(xiàn)。
為提升元器件檢測(cè)試驗(yàn)技術(shù)，2022年公司研發(fā)項(xiàng)目、研發(fā)設(shè)備以及研發(fā)人員(76人，+8.57%)投入均有所增長，分別新增測(cè)試程序和檢測(cè)適配器5千多套,帶動(dòng)了研發(fā)費(fèi)用率(8.78%，+1.42pcts)的提高。具體體現(xiàn)在:
1、研發(fā)人員:公司以現(xiàn)有檢測(cè)技術(shù)為基礎(chǔ)，根據(jù)不同領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)需求，引進(jìn)相應(yīng)研發(fā)人員，豐富研發(fā)團(tuán)隊(duì)，為業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備;
2、研發(fā)能力:公司加大前沿、高端試驗(yàn)領(lǐng)域的研發(fā)投入，升級(jí)檢測(cè)技術(shù)，同時(shí)拓展其他領(lǐng)域檢測(cè)能力的建設(shè)，全面提升檢測(cè)技術(shù)水平。
◆現(xiàn)金流量大幅增加，部分應(yīng)收賬款有望于2023年收回
現(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額(0.29億元，-50.949)降幅較大，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模增長產(chǎn)生較大支出，以及回款不及預(yù)期所致,較多未收回款項(xiàng)也導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款(2.04億元，+70.02%)增加較大，但.部分款項(xiàng)有望在2023年收回;投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額(-11.21億元)為負(fù)主要系公司購買10億元大額存單;籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額(12.14億元，+38180.99%)大幅提高主要系公司科創(chuàng)
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