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事件:
　　春風(fēng)動(dòng)力發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年一季度報(bào)告：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收113.8億元，同比增長44.7%，歸母凈利潤7.01億元，同比增長70.4%，毛利率25.37%，較上年度提升3.84pcts。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收28.8億元，同比增長27.3%，歸母凈利潤2.1億元，同比增長99.6%。
　　投資要點(diǎn):
　　四輪車和兩輪車齊飛：2022年公司四輪全地形車?yán)塾?jì)銷售16.67萬輛，實(shí)現(xiàn)銷售收入68.38億元，同比增長40.14%。公司全地形車出口額占國內(nèi)同類產(chǎn)品出口額74.28%，穩(wěn)居龍頭地位；美國市場與北極星、龐巴迪、本田等一線品牌比肩，市占率穩(wěn)步提升，并加速邁向全球第一梯隊(duì)；歐洲市場市占率繼續(xù)保持行業(yè)第一。
　　兩輪車業(yè)務(wù)，公司大排量產(chǎn)品譜系的補(bǔ)齊，≥250cc跨騎式摩托車銷量位列行業(yè)前茅，特別是中排仿賽450SR一經(jīng)上市呈現(xiàn)熱銷效應(yīng)。同時(shí)，兩輪車從國內(nèi)為主，向深耕國內(nèi)與拓展海外并重轉(zhuǎn)變，時(shí)隔十年重新進(jìn)入北美市場，打開全球化新格局，持續(xù)打開市場空間。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)：全地形車平均售價(jià)從2021年的3.2萬元提升至2022年的4.1萬元，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)優(yōu)，高附加值U\Z系列產(chǎn)品穩(wěn)步提升。
　　海運(yùn)費(fèi)降低：從2022Q1起海運(yùn)費(fèi)逐步回落，2023Q1海運(yùn)費(fèi)已回落至疫情前較低的水平。展望2023全年，我們預(yù)計(jì)海運(yùn)費(fèi)下降貢獻(xiàn)的利潤將得以延續(xù)。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：鑒于公司2023Q1業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司總營收分別是148.5/188.9/225.4億元，歸母凈利潤分別是11.3/15.4/20.2億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS為7.50/10.25/13.41元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.37/13.45/10.28X。公司2023年一季報(bào)超預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和海運(yùn)費(fèi)降低帶來的利好預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，需求不足風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；海外衰退，需求不足風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推新不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海運(yùn)費(fèi)漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場波動(dòng)，估值中樞下降風(fēng)險(xiǎn)。