>> 浙商證券-春風(fēng)動力(603129)點評報告：一季報業(yè)績大增100%超預(yù)期，盈利能力邁入上升通道-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大?。?/td>
| 888KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件
2023年4月11日，公司發(fā)布2022年度報告和2023年一季度報告。
投資要點
一季度歸母凈利潤大增99.6%超預(yù)期，營業(yè)收入同比增長27%
2023年Q1公司實現(xiàn)營收28.8億元，同比增長27%，歸母凈利潤2.1億元，同比增長99.6%，扣非凈利潤1.96億元，同比增長128.8%，業(yè)績超預(yù)期。2022年度公司實現(xiàn)收入113.8億元，同比增45%；歸母凈利潤7.0億元，同比增長70%，業(yè)績符合預(yù)期。我們判斷2022年公司收入端大增主要受益于：1）四輪車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高附加值U\Z系列產(chǎn)品穩(wěn)步提升。2）兩輪車海外銷量大幅提升；3）國內(nèi)兩輪車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。4）美元升值，匯兌收益增加。
盈利能力持續(xù)修復(fù)；成本端壓制因素持續(xù)改善，盈利能力邁入上升通道
盈利能力：公司2022年整體毛利率25.4%，同比提升3.8pct；凈利率6.5%，同比提升1.3pct。2023年Q1公司毛利率34.2%，同比增加14.6pct，環(huán)比增加3.2pct；凈利率7.5%，同比提升2.8pct，環(huán)比增加2.4pct。2023年Q1盈利能力較2022年Q4持續(xù)修復(fù)，我們判斷主要為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及國際海運費持續(xù)下降所致，影響公司盈利端的壓制因素持續(xù)改善。成本端：2022年受原材料價格及海運費逐漸回落影響，盈利拐點已至。公司2022年主營業(yè)務(wù)成本為82.2億元，同比增長37%，增幅小于收入增長。其中原材料成本64億元，占主營業(yè)務(wù)成本的79.7%。國內(nèi)運費為1.3億元，國際運費6.9億元，美國進口關(guān)稅為3.2億元，三者合計11.4億元，占2022年總成本的比重的14%。
四輪車產(chǎn)品升級+兩輪車國際化、高端化，國內(nèi)外市占率持續(xù)提升
四輪車：公司2022實現(xiàn)四輪車銷量16.7萬臺，同比增長11%；實現(xiàn)銷售收入68.34億，同比增長40.1%。受益于國內(nèi)穩(wěn)定的供應(yīng)鏈優(yōu)勢+公司高附加值UZ系列銷量穩(wěn)步提升，公司四輪車海外市占率持續(xù)提升：歐洲市占率持續(xù)保持第一，美國市場與北極星、龐巴迪、本田等一線品牌比肩，市占率穩(wěn)步提升，并加速邁向全球第一梯隊。
兩輪車：公司2022實現(xiàn)兩輪車銷量14.5萬臺，同比增長31%；實現(xiàn)銷售收入33.72億元，同比增長46.7%。公司兩輪車海外銷售數(shù)據(jù)亮眼，國內(nèi)中大排量車型持續(xù)熱銷。公司相繼推出250SR單搖臂版、250CL-X、450SR等新品，產(chǎn)品譜系和排量段不斷完善。250cc排量段車型位列行業(yè)前茅，450SR一上市呈現(xiàn)熱銷效應(yīng)。海外業(yè)務(wù)公司時隔十年重新進入北美市場，打開全球化新格局。電動摩托車版塊，公司首款高性能電摩AE8、MINI跨騎車上市。
盈利預(yù)測及估值：未來三年凈利潤CAGR為34%，維持“買入”評級
預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為9.9、13.4、16.9億元，同比增長42%、35%、26%，PE為19、14、11倍。2022~2025年歸母凈利潤CAGR為34%。基于公司四輪車和兩輪車市占率逐步提升、對消費者深度理解并且擅長打造爆款車型的基因，維持買入評級。
風(fēng)險提示：海外開拓不達預(yù)期；國內(nèi)競爭加劇；原材料、海運費、匯率波動風(fēng)險
|
|
