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事件：公司近期發(fā)布了2022年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營收23.3億元，同比增長42.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增長32.1%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.5億元，同比增長37.8%。
　　 22年業(yè)績增長符合預(yù)期，洛索洛芬貢獻(xiàn)主要增量。公司全年實(shí)現(xiàn)23.3億元，同比增長42.9%，其中，1）藥物制劑：實(shí)現(xiàn)營收19.3億元，占營業(yè)收入比重為83%，同比增長42.1%，毛利率為86.3%（+0.25pct），其中主要增量預(yù)計(jì)來源于洛索洛芬鈉凝膠貼膏的快速放量；2）原料藥：實(shí)現(xiàn)營收1.3億元，占營業(yè)收入比重為5.6%，同比增長67.8%；3）藥用輔料：實(shí)現(xiàn)營收1.6億元，占營業(yè)收入比重為7%，同比增長47.2%。
　　洛索洛芬?guī)庸窘?年收入、利潤端復(fù)合增速均超30%：公司明星產(chǎn)品洛索洛芬鈉凝膠貼膏于2017年獲批，2019年被納入乙類醫(yī)保，產(chǎn)品快速放量帶動公司業(yè)績高增長，2017年公司收入5.3億，歸母凈利潤0.7億元，2022年公司收入為23.3億元（17-22年CAGR為34.5%），歸母凈利潤為2.7億元（17-22年CAGR為31%）。洛索洛芬鈉凝膠貼膏目前二、三級醫(yī)院滲透率仍有較大提升空間，且公司正在開拓OTC渠道，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)貢獻(xiàn)突出業(yè)績。
　　重磅產(chǎn)品酮洛芬凝膠貼膏獲批，預(yù)計(jì)23年放量貢獻(xiàn)業(yè)績，貼膏產(chǎn)品矩陣蓄勢待發(fā)：公司酮洛芬凝膠貼膏于2月28日獲批，若下半年順利進(jìn)入醫(yī)保目錄，參考洛索洛芬鈉進(jìn)入醫(yī)保后的放量節(jié)奏以及國內(nèi)目前化藥凝膠貼膏市場仍有較大增量，預(yù)計(jì)公司酮洛芬凝膠貼膏將接力洛索助力公司業(yè)績持續(xù)增長。同時公司在研品種氟比洛芬凝膠貼膏、吲哚美辛凝膠貼膏正在穩(wěn)步推進(jìn)，打造貼膏產(chǎn)品矩陣，助力公司長期發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資建議：綜合分析公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì)2023-2024年，公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6/4.8億元，同比增長34%/33%。對應(yīng)當(dāng)前股價，23-24年P(guān)E分別為25/19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險；集采價格降幅超預(yù)期；產(chǎn)品銷量增長不及預(yù)期；