>> 國信證券-深信服(300454)2022年報點(diǎn)評：云計算仍保持20%增長，堅持長期價值創(chuàng)新方向-230414
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
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| 760KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊莉,庫宏垚 |
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四季度業(yè)績反彈明顯，全年受宏觀影響大。公司發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)收入74.13億元（+8.93%），歸母凈利潤1.94億元（-28.84%），扣非歸母凈利潤1.00億元（-23.33%）。單q4來看，公司收入26.65億元（+9.74%），歸母凈利潤8.91億元（+119.77%），扣非歸母凈利潤9.00億元（+160.90%）。
網(wǎng)安業(yè)務(wù)增速放緩，云計算保持20%增長。分業(yè)務(wù)來看，網(wǎng)絡(luò)安全收入38.98億元（+5.66%），毛利率仍保持80%，主要是行為管理、防火墻等大單品增長乏力；但在云安全方面，公司積極布局，發(fā)布了SaaSXDR、SASE 3.0、安全托管MSS等新產(chǎn)品，保持較快增長。云計算收入28.59億元（+20.17%），毛利率43.56%，同比略有下降，但四季度已回升至48%；超融合仍保持了穩(wěn)定增長，尤其是超融合6.8.0版本的發(fā)布，產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定性和客戶滿意度進(jìn)一步提升；桌面云未能實現(xiàn)較好增長，主要是政府和教育客戶較為集中，22年經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大?；A(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)收入6.56億元（-10.99%），毛利率下滑4.56個百分點(diǎn)，主要受經(jīng)濟(jì)下行和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。分行業(yè)來看，企業(yè)收入28.60億元（+9.22%），政府及事業(yè)單位收入36.25億元（+5.98%），金融及其他收入9.28億元（+21.18%），對于預(yù)算充足且數(shù)字化水平高的金融行業(yè)，需求仍保持較快增長。
堅持長期價值創(chuàng)新方向，多重催化23年有望逐步反彈。網(wǎng)絡(luò)安全、云計算均是持續(xù)成長，且沒有嚴(yán)格意義天花板的行業(yè)，短期經(jīng)濟(jì)波動對業(yè)績的影響，不改變?nèi)驍?shù)字化轉(zhuǎn)型下基礎(chǔ)IT的價值。公司堅持長期價值方向創(chuàng)新，安全方面更多投入在邊界安全的零信任聯(lián)動；應(yīng)用交付性能持續(xù)提升以滿足國產(chǎn)替代需求，22年超過F5份額達(dá)到全國第一；xaas升級面向未來云安全，sase打造云辦公安全；安全服務(wù)自動化工具等；云計算方面，即將發(fā)布的超融合690進(jìn)一步提升性能；數(shù)據(jù)庫管理平臺DMP產(chǎn)品提升數(shù)據(jù)遷移能力等。23年經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)背景下，數(shù)據(jù)要素市場化將帶來大量安全需求，信創(chuàng)下沉和行業(yè)拓展帶來安全和云計算的同步建設(shè)，以及人工智能泛濫化使用造成的潛在安全威脅，均會推動行業(yè)逐步恢復(fù)。同時，公司加強(qiáng)海外市場建設(shè)，22年收入2.34億元（+46.93%），推出東南亞、歐洲兩個安全托管服務(wù)MSS；超融合在歐洲市場已有突破
風(fēng)險提示：網(wǎng)絡(luò)安全和云計算競爭加??；下游IT支出不及預(yù)期。
投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為92.46/117.78/149.10億元，增速分別為25%/27%/27%，歸母凈利潤為5.45/9.53/15.16億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為107/61/39倍，維持“買入”評級。
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