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北方華創(chuàng)發(fā)布2022全年業(yè)績快報和2023一季報業(yè)績預告，23Q1預計收入36-40億元，按中值計算同比+78%；歸母凈利潤預計5.6-6.2億元，按中值計算同比+185.8%。公司23Q1收入同比高增長，維持“增持”投資評級。
　　2022全年收入利潤同比高增長，盈利能力不斷增強。2022全年營收146.9億元，同比+51.7%；歸母凈利潤23.5億元，同比+118.4%；扣非歸母凈利潤21.1億元，同比+161.1%；扣非凈利率14.4%，同比+6ppts。全年利潤增速遠超收入增速，主要系規(guī)模效應不斷提升，盈利能力不斷增強。
　　23Q1收入同比高增長，同比增速較2022全年明顯提升。2022全年公司收入同比增長52%，22Q4收入同比增長33%；23Q1收入預計36-40億元，按中值計算同比+78%/環(huán)比-18.8%。23Q1收入同比加速增長，主要系下游持續(xù)擴產背景下，公司作為國內設備平臺型龍頭，國產化率不斷提升同時產品品類不斷擴張；23Q1收入環(huán)比降幅較多，主要系設備廠商訂單確認具有明顯的季節(jié)性，一般Q4為確認高點，Q1為確認淡季，公司歷年Q1收入占全年收入比例大約為15-20%。
　　23Q1盈利能力同比大幅增強，產品收入結構可能有所波動。23Q1歸母凈利潤預計5.6-6.2億元，中值同比+185.8%/環(huán)比-11.1%；扣非歸母凈利潤預計5-5.6億元，中值同比+241%/環(huán)比-16.4%；扣非凈利率14%，同比+6.7ppts/環(huán)比持平。23Q1扣非凈利率同比高增長，主要系規(guī)模效應提升帶來盈利能力增強；公司22Q2收入33億元，扣非凈利率15%，公司23Q1營收體量略高于22Q2但扣非凈利率有所降低，可能主要系產品結構變動。公司22H1電子元器件凈利率48%，參考國內半導體其他半導體設備公司盈利能力，公司IC設備穩(wěn)態(tài)凈利率預計超20%，而光伏設備凈利率較低，因此預計公司23Q1光伏設備和元器件業(yè)務收入占比或有一定波動。
　　日本新增設備出口管制，進一步加速爐管等設備國產化進程。3月31日日本修改出口管制法令，對熱處理等六大類設備進行限制，國內2022年進口熱處理設備進口金額17.4億美元，進口日本設備占比60%，考慮到北方為國內爐管類龍頭，本次限制將進一步加速國產化進程。
　　投資建議：考慮到2023年國內部分下游產線仍在積極擴產，并且公司2023年收入大部分由2022年在手訂單確認，因此2023年收入有望穩(wěn)健增長；同時公司國產化率不斷突破、產品品類持續(xù)拓展，未來成長動力充沛。我們上修公司2022/2023/2024年營業(yè)收入至146.9/203.0/246.5億元，對應PS為11.3/8.2/6.7倍；我們上修2022/2023/2024年經營性歸母凈利潤至28.3/39.3/48.5億元，對應PE為58.8/42.3/34.3倍，公司歷年股權激勵預計在2022/2023/2024年合計形成攤銷費用分別為4.8/6.6/4.7億元，因此對應公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為23.5/32.8/43.7億元，維持“增持”評級。
　　風險提示：下游晶圓廠擴產不及預期風險、美國出口管制加劇、客戶驗證及導入不及預期風險、核心零部件被斷供風險、技術更新風險、知識產權風險。