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國(guó)資背景深厚，設(shè)備龍頭成長(zhǎng)性凸顯
　　北方華創(chuàng)是由北京七星華創(chuàng)電子股份有限公司（七星電子）和北京北方微電子基地設(shè)備工藝研究中心有限責(zé)任公司（北方微電子）戰(zhàn)略重組而成，業(yè)務(wù)涵蓋半導(dǎo)體裝備、真空裝備、新能源鋰電裝備及精密元器件等領(lǐng)域，近年來(lái)公司逐漸成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)型供應(yīng)商。半導(dǎo)體設(shè)備和電子元器件業(yè)務(wù)2022上半年在公司收入中的比重分別達(dá)到71%和25%，是公司最核心的收入來(lái)源。近年來(lái)，半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)受益于行業(yè)的快速發(fā)展以及國(guó)產(chǎn)替代需求的爆發(fā)，電子元器件業(yè)務(wù)受益于下游航天航空等高精尖應(yīng)用領(lǐng)域的需求拉動(dòng)，均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，2022年上半年收入分別為38.7億元和13.3億元，同比分別增加55.1%和72.5%。公司2022年前三季度整體收入達(dá)到100.1億元，超過(guò)2021年全年收入水平，同比增加62.2%；歸母凈利潤(rùn)為16.9億元，同比增長(zhǎng)156.1%，歸母凈利率約16.8%也為過(guò)去幾年以來(lái)的最高水平。
　　內(nèi)生外延，打造泛半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)
　　公司半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)品布局全面，覆蓋多個(gè)工藝環(huán)節(jié)，是國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的前道硅刻蝕機(jī)、PVD、立式爐、清洗機(jī)產(chǎn)品的供應(yīng)商。熱處理設(shè)備方面，公司立式爐、臥式爐設(shè)備達(dá)到國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備的先進(jìn)水平，設(shè)備被廣泛應(yīng)用于長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹無(wú)錫、上海積塔等主要晶圓廠產(chǎn)線；薄膜沉積設(shè)備方面，公司自研的Al Pad PVD設(shè)備可應(yīng)用于90-28nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)的Bond Pad和AlInterconnect工藝，自研的exiTin H630 TiN金屬硬掩膜PVD系統(tǒng)是針對(duì)55-28nm制程12寸金屬硬掩膜設(shè)備，此外銅互連PVD設(shè)備方面也實(shí)現(xiàn)了技術(shù)能力的不斷提升，有望打破AMAT在該領(lǐng)域的壟斷地位；刻蝕設(shè)備方面，公司12英寸ICP刻蝕機(jī)實(shí)現(xiàn)28nm制程的國(guó)產(chǎn)替代，14nm產(chǎn)品也已通過(guò)相關(guān)工藝驗(yàn)證，相關(guān)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)主要晶圓產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)了大量的導(dǎo)入，同時(shí)CCP介質(zhì)刻蝕機(jī)也已在5家客戶完成驗(yàn)證且實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；清洗設(shè)備方面，2018年公司完成對(duì)美國(guó)清洗設(shè)備公司Akrion的收購(gòu)，半導(dǎo)體清洗設(shè)備產(chǎn)品線得到有效的補(bǔ)充和增強(qiáng)，整合后清洗業(yè)務(wù)包括單片和批式清洗機(jī)產(chǎn)品線，相關(guān)產(chǎn)品可適用于技術(shù)節(jié)點(diǎn)為65nm、28nm工藝芯片制造。
　　半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)景氣度高企，國(guó)產(chǎn)化有望加速
　　2022年預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售將達(dá)到1,085億美元，其中中國(guó)大陸仍是全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)。根據(jù)芯謀研究數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率為12%，國(guó)產(chǎn)替代仍處于相對(duì)早期階段。2022年以來(lái)，美國(guó)對(duì)華半導(dǎo)體出口管制不斷升級(jí)，2022Q4中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口額同比隨之下滑。一方面，國(guó)內(nèi)晶圓廠對(duì)成熟制程及特色工藝晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)意愿仍然較強(qiáng)，SMIC預(yù)計(jì)2023年資本開(kāi)支與2022年相比大致持平，主要將用于成熟產(chǎn)能擴(kuò)張；另一方面，不確定的外部環(huán)境凸顯供應(yīng)鏈自主可控的重要性。多方面因素共同推動(dòng)下，下游廠商或?qū)⒓涌靽?guó)產(chǎn)設(shè)備認(rèn)證，半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望進(jìn)一步提速。
　　國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，設(shè)備龍頭維持高增
　　公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，同時(shí)光伏新能源等業(yè)務(wù)有望受益行業(yè)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為145.5億元、191.1億元、244.8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為23.4億元、34.9億元、47.7億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率水平分別為58.6x、39.2x、28.7x，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)際關(guān)系存在不確定性；
　　2、半導(dǎo)體供應(yīng)鏈存在不確定性。