>> 招商證券-鼎通科技(688668)服務(wù)器連接器小巨人，供應(yīng)優(yōu)質(zhì)海外客戶受益AI浪潮-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
1146KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
鄢凡,梁程加 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司專注于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售通訊連接器精密組件和汽車連接器精密組件，憑借集精密模具設(shè)計開發(fā)與產(chǎn)品制造的一體化綜合服務(wù)能力，與國際連接器巨頭廠商建立長期穩(wěn)固的合作關(guān)系。公司產(chǎn)品品類持續(xù)擴張，在大客戶體內(nèi)份額持續(xù)提升；同時公司在汽車連接器領(lǐng)域積極向Tier-1轉(zhuǎn)型，深度綁定行業(yè)龍頭比亞迪。公司直接受益于發(fā)展AI對算力需求的拉動，通訊連接器業(yè)務(wù)增長有望超預(yù)期，首次覆蓋，給予“增持”評級。
公司專注連接器及連接器組件，客戶質(zhì)量極為優(yōu)質(zhì)。公司成立于2003年，專注于通訊連接器組件和汽車連接器組件，依靠精密模具設(shè)計開發(fā)、產(chǎn)品制造一體化綜合服務(wù)的競爭優(yōu)勢。公司通訊連接器應(yīng)用于通信基站、服務(wù)器等大型數(shù)據(jù)存儲及交換設(shè)備，具體產(chǎn)品主要為高速背板連接器組件和I/O連接器組件，包括精密結(jié)構(gòu)件和殼體（CAGE）等?？蛻糁饕獮榘操M諾、莫仕和中航光電等全球一線巨頭；公司汽車連接器供應(yīng)哈爾巴克、莫仕、泰科等知名汽車電子提供商，最終應(yīng)用于大眾、寶馬等國際知名汽車品牌。同時公司致力于打造比亞迪標(biāo)桿客戶，向Tier-1轉(zhuǎn)型。
盈利質(zhì)量優(yōu)異，注重研發(fā)投入。受益于公司產(chǎn)品精密化程度高及定制化程度高，公司盈利能力保持較高水平，2020、2021及2022年前三季度毛利率分別為37.3%、34.8%、35.6%，凈利率分別為20.33%、19.26%、20.74%，ROE分別為14.3%、14.2%、15.9%。公司注重研發(fā)投入，2020、2021及2022年前三季度研發(fā)費用率分別為7.8%、6.5%、7.2%，為期間費用中最主要的組成部分。截至2022年前三季度，公司已獲得109項專利，其中國內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利34項，實用新型授權(quán)專利75項。同時公司多項在研項目處于研發(fā)階段，用于新能源汽車、I/O連接器、背板連接器等領(lǐng)域，研發(fā)成果持續(xù)轉(zhuǎn)化推動公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
服務(wù)器連接器品類升級，大客戶份額持續(xù)提升。服務(wù)器高速率下游應(yīng)用場景的增加，對高性能通訊連接器的傳輸速率和穩(wěn)定性提出了更高的要求。由于傳輸速率的提升加速了連接器發(fā)熱程度，因此需要通過加裝散熱器實現(xiàn)更高的散熱效率，散熱器自供比例不斷提升節(jié)約原材料成本，使得全球通脹不利背景下毛利率穩(wěn)中有升。同時品類擴張推動公司在大客戶內(nèi)份額持續(xù)提升。公司積極擴產(chǎn)匹配下游需求，新募集項目投產(chǎn)后預(yù)計新增通訊連接器產(chǎn)能6.2億，其中CAGE與WAFER連接器占比分別為95%與5%。隨著公司品類擴張與產(chǎn)能擴充，預(yù)計公司通訊連接器業(yè)務(wù)有望維持高速增長。
汽車連接器向Tier-1轉(zhuǎn)型，拓展產(chǎn)品矩陣同時拓展客戶群體。公司汽車業(yè)務(wù)板塊以控制器、線束連接器、高壓連接器為重點，2021年實現(xiàn)0.76億元收入。公司重點打造比亞迪作為標(biāo)桿客戶，目前與比亞迪的供貨包括電子鎖、電動水泵一系列、電控單元、高壓銅排母排等產(chǎn)品，單車價值量持續(xù)提升。同時公司客戶資源持續(xù)增加，除比亞迪外拓展出菲尼克斯電氣、南都電源、蜂巢能源、億緯鋰能等優(yōu)質(zhì)客戶。公司新募投項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計貢獻(xiàn)3.7億產(chǎn)值，其中高壓連接器、電控連接器、電動水泵連接器及高壓互鎖連接器占比分別為40%、30%、27%、3%。受益于新能源汽車滲透率提升及汽車國產(chǎn)化率提升，預(yù)計公司汽車連接器產(chǎn)品有望保持高速增長。
投資建議：我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別1.68億元/2.51億元/3.60億元，對應(yīng)增速為54%/49%/44%，對應(yīng)PE分別為38.9X/26.1X/18.1X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：大客戶需求不及預(yù)期、毛利率下滑風(fēng)險、汽車連接器毛利率下滑風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、限售股解禁風(fēng)險
|
|
