>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：指數(shù)臨近年內(nèi)新高，思考后續(xù)突破條件-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 1434KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、短期市場環(huán)境與2022年7-8月神似：宏觀數(shù)據(jù)驗證向好，但改善外推邏輯不足。結(jié)構(gòu)極端分化，主線板塊性價比不足，市場期待新景氣方向，并嘗試各種替代資產(chǎn)。最終破局依賴：宏觀層面(國內(nèi)經(jīng)濟、政策，海外政策)的關(guān)鍵變化，主線板塊產(chǎn)業(yè)趨勢進一步明確。
上證綜指和萬得全A都回到了臨近年內(nèi)新高的位置，此時應(yīng)該思考后續(xù)市場突破的條件。我們提示，短期市場環(huán)境和2022年7-8月神似，可以以此為基礎(chǔ)討論后續(xù)市場突破的驅(qū)動力來源。短期市場神似2022年7-8月，宏觀預(yù)期關(guān)鍵變化尚未出現(xiàn)。潛在替代資產(chǎn)的輪動進行時，數(shù)字經(jīng)濟主題不是趨勢性調(diào)整，股價可能保持韌性，配置適當(dāng)均衡。思考后續(xù)市場有效突破的條件：1.后續(xù)重點關(guān)注“美聯(lián)儲加息結(jié)束交易”，全球風(fēng)險偏好上行，科技和消費服務(wù)核心資產(chǎn)上行，這可能是后續(xù)指數(shù)突破最重要的契機。2.居民購買力釋放仍是基本面的主要看點，短期恢復(fù)驗證按部就班，但外需回落影響內(nèi)需的擔(dān)憂并未消散。4月驗證勝負未分，關(guān)鍵驗證期推后。3.數(shù)字經(jīng)濟和AI產(chǎn)業(yè)趨勢驗證進一步推進。開啟新的上行波段，可能不需要全面的業(yè)績落地，只需要國內(nèi)AI應(yīng)用點狀突破。
二、數(shù)字經(jīng)濟主題性價比跟蹤：動量效應(yīng)指標(biāo)和板塊浮盈指標(biāo)，指向調(diào)整波段已經(jīng)開始。再次提示根據(jù)2013-15年的歷史經(jīng)驗，調(diào)整幅度小于15%的概率超過70%，一個季度內(nèi)還有新高的概率超過90%。
我們曾在4月6日發(fā)布的《復(fù)盤2013-2015，TMT板塊情緒指標(biāo)如何演繹——談當(dāng)前AI板塊的情緒性價比狀態(tài)》中用三組指標(biāo)(動量、擁擠度、板塊浮盈)提示短期數(shù)字經(jīng)濟板塊有回調(diào)壓力，但根據(jù)2013-15年的歷史經(jīng)驗，調(diào)整幅度低于15%的概率超過70%，而一個季度內(nèi)還有新高的概率超過90%。
三、結(jié)構(gòu)選擇上，繼續(xù)建議“一動不如一靜”：替代資產(chǎn)會有所表現(xiàn)，但數(shù)字經(jīng)濟還有新高。地產(chǎn)鏈、出行鏈、核心消費服務(wù)都有階段性機會。4月數(shù)字經(jīng)濟可能在讓人不舒服的時間和位置再次向上突破。中期真正有彈性的替代資產(chǎn)可能是央企改革。
結(jié)構(gòu)選擇方面，我們繼續(xù)強調(diào)替代資產(chǎn)會有所表現(xiàn)，但數(shù)字經(jīng)濟還有新高。地產(chǎn)鏈(家電、家具)、出行鏈(航空、旅游、酒店餐飲)、核心消費服務(wù)(白酒、啤酒、醫(yī)美)等方向，短期驗證有亮點+景氣外推可期待，都有階段性機會。關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟，保持配置“一動不如一靜”，4月數(shù)字經(jīng)濟可能在讓人不舒服的時間和位置再次向上突破。消費、服務(wù)、先進制造在弱復(fù)蘇背景下，股價彈性終歸有限，替代效應(yīng)也有限。中期真正有彈性的替代資產(chǎn)是央企改革，維持央企改革2023年有望反復(fù)有機會的判斷。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期
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