>> 中郵證券-箭牌家居(001322)智能產(chǎn)品占比提升，電商直營、家裝渠道穩(wěn)步增長-230414
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
721KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊維維 |
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事件：
公司發(fā)布2022年度業(yè)績報告：
公司2022年收入75.13億元，同比-10.27%；歸母凈利潤5.93億元，同比+2.75%。其中，2022Q4公司收入為22.47億，同比-18.50%；歸母凈利潤為1.70億，同比-32.57%，短期業(yè)績有所承壓。
持續(xù)打造智慧家居生態(tài)鏈，智能產(chǎn)品收入占比提升
分產(chǎn)品看，2022年衛(wèi)生陶瓷/龍頭五金/浴室家具/瓷磚/浴缸浴房/定制櫥衣柜等業(yè)務(wù)收入分別為35.10/20.70/8.08/5.12/4.13/1.05億元，同比分別-6.01%/-8.04%/-12.57%/-17.98%/-26.21%/-42.91%，受下游地產(chǎn)以及疫情等影響，公司各業(yè)務(wù)板塊均有下滑。其中，公司積極推動智能產(chǎn)品發(fā)展，持續(xù)打造智慧家居生態(tài)鏈，陸續(xù)推出智能花灑、智能浴室鏡等產(chǎn)品，且智能龍頭、智能浴室柜、智能淋浴房等智能產(chǎn)品也將陸續(xù)上市，2022年公司智能產(chǎn)品收入18.88億元，占收入比重25.12%，同比提升1.84pct，其中，智能馬桶業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.89億元，同比-1.00%，占收入比重18.49%，同比提升1.73pct，智能產(chǎn)品占比逐步提升。
全渠道營銷，電商直營、家裝渠道穩(wěn)步增長
分渠道看，2022年經(jīng)銷零售（門店）/電商/家裝/工程渠道收入分別為30.58/15.08/10.45/18.51億元，同比分別-12.12%/-1.47%/+9.19%/-21.05%，其中，家裝渠道同比增長，經(jīng)銷零售仍是公司主要收入來源。2022年公司繼續(xù)開展以鞏固零售門店、家裝及電商的零售渠道為核心的全渠道營銷，持續(xù)改善對經(jīng)銷商的服務(wù)，提高經(jīng)銷商滿意度，進一步加強門店形象管理，并推進渠道下沉，完善營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，截至2022年底，公司ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三個品牌的經(jīng)銷商分別為1,105家、450家、425家，終端門店網(wǎng)點合計13,378家。電商渠道方面，自建電商運營團隊，加大對新興渠道布局和投入，直營電商穩(wěn)步增長，2022年公司直營電商同比+10.27%。家裝渠道方面，積極與全國性頭部家裝公司達成合作并由各地經(jīng)銷商落地實施，同時協(xié)同經(jīng)銷商開展“家裝城市合伙人”等活動以開拓當?shù)刂行∥⒓已b企業(yè)，家裝渠道積極拓展。
Q4盈利略有承壓，期間費用率同比提升
2022年公司毛利率、凈利率分別為32.85%、7.88%，同比分別+2.78pct、+1.00pct;其中，2022Q4公司毛利率、凈利率分別為30.18%、7.58%，同比分別-2.77pct、-1.57pct,盈利能力有所下滑，主要受疫情沖擊等影響。期間費用方面，公司2022年期間費用率22.96%，同比+3.27pct，其中，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為9.52%、8.70%、4.53%、0.21%，同比分別-0.02pct、+2.17pct、+1.09pct、+0.03pct，期間費用率同比有所提升。
投資建議：
持續(xù)看好公司作為國產(chǎn)衛(wèi)浴領(lǐng)先企業(yè)，全渠道積極布局，智能品類持續(xù)完善。預(yù)計公司2023-2025年收入分別為90.32/107.84/126.98億元，同比分別+20.22%/+19.39%/+17.75%；歸母凈利潤分別為7.15/8.58/10.25億元，同比分別+20.60%/+19.98%/+19.45%，PE分別為28/23/20倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
下游需求不及預(yù)期風險，業(yè)務(wù)、渠道推廣或下沉不及預(yù)期風險，，行業(yè)競爭加劇風險等。
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