>> 中泰證券-東方電子(000682)從電力自動化到能源信息化，前沿探索賦能新發(fā)展-230414
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 3660KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曾彪,蘇儀 |
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電力信息化小巨人，利潤率持續(xù)提升。公司起家于電力系統(tǒng)自動化，發(fā)展至今已形成覆蓋電力全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品和服務(wù)體系，產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋，發(fā)電端、輸變電端、用電端等各個環(huán)節(jié)。近年來公司營收增速整體較為穩(wěn)健，不過在2021年有所加速，2021年公司營收44.86億元增長20.6%，處于近幾年較高增速水平。同時公司保持較好的費(fèi)用控制能力，銷售、管理費(fèi)用率持續(xù)下行，進(jìn)一步抬升了公司的利潤空間，2021年公司歸母凈利潤3.48億元，對應(yīng)凈利潤率7.8%，仍處于逐年上升通道中。
兩網(wǎng)持續(xù)加大電網(wǎng)投資力度，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固。根據(jù)國網(wǎng)與南網(wǎng)的投資規(guī)劃，“十四五”期間兩網(wǎng)的電網(wǎng)投資力度仍將持續(xù)加大，特別是將加大在電網(wǎng)智能化方向上的投資。公司業(yè)務(wù)開展運(yùn)營與電網(wǎng)投資進(jìn)展有一定相關(guān)性，電網(wǎng)投資的持續(xù)高漲也奠定了公司整體發(fā)展的高景氣基礎(chǔ)。在傳統(tǒng)電網(wǎng)自動化、電能計量、電力營銷平臺方面，公司均為各領(lǐng)域的重要供應(yīng)商與解決方案提供商，傳統(tǒng)電力業(yè)務(wù)基礎(chǔ)十分穩(wěn)固，穩(wěn)健增長可期。
前沿技術(shù)加持賦能，從電力自動化走向更大的能源信息化市場。作為電力行業(yè)服務(wù)起家的企業(yè)，公司一貫被市場認(rèn)為是兩網(wǎng)的硬件設(shè)備提供商角色。但我們應(yīng)當(dāng)注意到，在前沿技術(shù)的賦能下，公司正在逐漸從硬件提供商向軟件能力賦能商轉(zhuǎn)變。例如，隨著電網(wǎng)發(fā)電端和負(fù)荷端的場景不斷豐富，智能電表作為計量終端也不再僅僅以工具形式存在，而將更多以能源網(wǎng)關(guān)這一智能終端形式發(fā)揮負(fù)荷端智能管理的功效，其智能化功能將賦能電表更多軟件價值。同時，基于長期運(yùn)營下積累的大量能源數(shù)據(jù)，公司著力布局虛擬電廠、綜合能源管理等領(lǐng)域，并以數(shù)據(jù)、AI能力加持，向用戶提供更加綜合、更加全面的能源運(yùn)營整體解決方案。我們認(rèn)為，公司未來將更多以能源信息化、智能化決策服務(wù)商角色出現(xiàn)，擺脫原有電力自動化的角色局限，成為中國能源信息化市場的重要力量。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為為53.75/66.68/81.15億元，歸母凈利潤分別為4.24/5.98/8.17億元，對應(yīng)PE分別為28/20/14倍?？紤]到公司具備產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋能力，產(chǎn)業(yè)鏈卡位較好，且AI及大數(shù)據(jù)等能力有望為公司賦能、提升產(chǎn)品與服務(wù)競爭力及價值量，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：疲情反復(fù)的不確定性風(fēng)險，電網(wǎng)投資進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險，原材料價格上漲風(fēng)險，虛擬電廠、電力市場化政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險，行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險等。
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