>> 廣發(fā)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)跟蹤分析：持續(xù)虧損疊加疫病擾動，產(chǎn)能去化節(jié)奏有望加速-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
1季度豬價低位震蕩，行業(yè)持續(xù)處于虧損區(qū)間。年初至今，在行業(yè)面臨去庫存壓力的背景下，疊加消費需求修復(fù)不及預(yù)期，豬價持續(xù)低迷，3月底全國瘦肉型生豬出欄均價再次跌破15元/公斤。當(dāng)前全行業(yè)持續(xù)處于虧損區(qū)間。根據(jù)畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，1月、2月、3月，自繁自養(yǎng)群體月度頭均虧損分別為264、322、238元/頭，外購育肥群體月度頭均虧損分別為355、379、419元/頭。
北方區(qū)域豬病疫情多發(fā)，對行業(yè)產(chǎn)能造成壓力。今年冬春季，北方區(qū)域豬病疫情多發(fā)，對行業(yè)產(chǎn)能造成部分壓力。根據(jù)涌益咨詢，2月份，山東、河南、遼寧的部分重點監(jiān)測淘汰母豬屠宰場屠宰量環(huán)比分別增長7.41%、7.92%、9.59%，側(cè)面反映近期北方豬病疫情持續(xù)存在。由于西南、華南等地區(qū)產(chǎn)能持續(xù)擴張，目前南方整體生豬產(chǎn)能供應(yīng)寬松，生豬存欄處于相對高位，南北生豬價格的區(qū)域差異明顯收窄。目前南方地區(qū)豬病疫情相對較輕，根據(jù)涌益咨詢，2月份，四川、廣西的部分重點監(jiān)測淘汰母豬屠宰場屠宰量環(huán)比分別增長1.72%、2.94%，明顯低于北方區(qū)域。但隨著4、5月雨季來臨，南方進入豬病易發(fā)窗口期，關(guān)注后續(xù)豬病在南方傳播情況以及對產(chǎn)能的影響。
持續(xù)虧損疊加豬病擾動，行業(yè)產(chǎn)能或加速去化。當(dāng)前豬價水平下，全行業(yè)仍處于虧損區(qū)間，疊加北方地區(qū)豬病季節(jié)性多發(fā)，年初至今行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)處于去化狀態(tài)。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，3月份能繁母豬存欄量環(huán)比下滑約1.95%，降幅較2月份有所擴大，母豬存欄水平連續(xù)5個月下滑，累積下降幅度約5.33%。綜合考慮2021年下半年、2022年行業(yè)盈利以及資金鏈情況，當(dāng)前行業(yè)再次陷入虧損狀態(tài)，很大程度上影響高成本產(chǎn)能群體的現(xiàn)金流，產(chǎn)業(yè)鏈資金壓力持續(xù)累積，產(chǎn)能去化預(yù)期提升。同時近期豬病持續(xù)存在，對行業(yè)產(chǎn)能造成部分影響。因此，在養(yǎng)殖戶持續(xù)虧損以及豬病疫情的雙重壓力下，行業(yè)產(chǎn)能或加速去化。
投資建議。從過往周期來看，累計盈利低迷階段時間跨度是醞釀大級別周期的必要條件。近期北方地區(qū)豬病高發(fā)期，關(guān)注后續(xù)豬病對產(chǎn)能的影響。龍頭養(yǎng)殖企業(yè)對于非瘟防控的手段與經(jīng)驗日趨成熟，企業(yè)成本可預(yù)測性明顯提升，企業(yè)管理能力和產(chǎn)業(yè)鏈匹配程度的提升等因素成為成本下降的重要來源。板塊投資超額收益來源，仍是圍繞出欄增長與估值匹配，成本控制能力是實現(xiàn)出欄增長的必要條件。大型養(yǎng)殖企業(yè)重點推薦溫氏股份、牧原股份、新希望，中小養(yǎng)殖企業(yè)重點關(guān)注唐人神、巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、新五豐。
風(fēng)險提示。豬價波動風(fēng)險、原料價格波動風(fēng)險、疫病風(fēng)險、食品安全風(fēng)險等。
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