>> 東北證券-新華保險(601336)2022年年報點評：NBV承壓，看好投資端收益回暖-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄭君怡 |
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根據(jù)新華保險2022年年度報告，2022年，公司實現(xiàn)總營業(yè)收入2143億，同比下降3.62%。歸母凈利潤達(dá)98.2億元，同比下降34.29%。其中保險業(yè)務(wù)總收入約為1631億元，同比-0.23%。一年新業(yè)務(wù)價值為24.2億元，同比下降59.48%。內(nèi)含價值達(dá)到2555.8億元，同比下降1.25%。公司總/凈投資收益率分別為4.3%/4.6%，同比下降1.6pct和上升0.3pct。歸母加權(quán)ROE為9.29%，同比下降4.93pct。公司預(yù)計派息33.69億元，每股股息1.08元，同比下降25%。
點評：新業(yè)務(wù)價值發(fā)展受阻，公司負(fù)債端承壓明顯：根據(jù)2022年公司年報，公司的負(fù)債端壓力表現(xiàn)明顯。公司長期險種的銷售業(yè)務(wù)受阻。其中長期健康保險的首年保費下降最為突出，2022年全年保費收入減少約44億元。資產(chǎn)端總投資收益高于同行，看好投資收益回暖對于公司新業(yè)務(wù)價值和凈利潤的修復(fù)：受俄烏沖突，美聯(lián)儲加息，國內(nèi)債券市場不景氣的疊加影響，2022年公司資產(chǎn)端總投資收益為4.3%，同比下降1.6%。公司總投資收益率高于同行水平，基本達(dá)到預(yù)期（同期中國平安總投資收益率僅為2.5%，中國人壽僅為3.94%）。根據(jù)公司年報中的敏感性測試，每50bp投資回報率的提升就會讓現(xiàn)有NBV提高約50%，投資收益彈性較大。我們預(yù)計投資收益率回暖的預(yù)期實現(xiàn)將會緩解公司負(fù)債端承壓以及修復(fù)公司凈利潤。
投資建議：2022年由于公司優(yōu)化個險銷售渠道業(yè)務(wù)人員，疊加國內(nèi)疫情封控導(dǎo)致難以發(fā)展線下業(yè)務(wù)等諸多不利因素，公司NBV承壓，具體體現(xiàn)在長期險種的銷售承壓，個險渠道業(yè)務(wù)疲軟。同時，由于俄烏沖突以及美聯(lián)儲加息，全球投資環(huán)境惡化，公司投資端投資總收益有所下降但符合預(yù)期，高于同行水平。隨著投資環(huán)境的改善，我們預(yù)計公司投資端收益的改善將修復(fù)公司凈利潤和NBV。結(jié)合2022年業(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計公司2023年歸母凈利潤為144.61億元，2024年歸母凈利潤為176億元，2025年歸母凈利潤為214億元，目前A股對應(yīng)公司2023年P(guān)EV為0.38，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)績及估值不及預(yù)期；宏觀及行業(yè)政策變化；市場波動加劇，權(quán)益市場回暖低于預(yù)期；大規(guī)模理賠事件發(fā)生；長端利率下行等。
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