>> 申萬宏源-瑞豐銀行(601528)營收優(yōu)等生，ROE穩(wěn)步回升，小微景氣復(fù)蘇更顯彈性-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭慶明,林穎穎,馮思遠(yuǎn) |
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此報告為加密報告 |
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事件：瑞豐銀行披露2023一季度業(yè)績快報，1Q23實現(xiàn)營收9億元，同比增長8.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元，同比增長16.1%。1Q23不良率季度環(huán)比下降7bps至1.01%，撥備覆蓋率季度環(huán)比上升5.2pct至286%。
穩(wěn)居上市銀行優(yōu)等生水平的營收表現(xiàn)，更明確、可預(yù)期的ROE回升趨勢：1Q23瑞豐銀行營收同比增長8%（22年：6.5%），好于我們在前瞻中的預(yù)期（7.2%），在1Q23上市銀行營收全面承壓的背景下，我們預(yù)計瑞豐銀行營收表現(xiàn)已是優(yōu)等生水平，同時伴隨經(jīng)濟修復(fù)、優(yōu)質(zhì)地區(qū)小微需求率先回暖，全年營收增速逐季向上、實現(xiàn)兩位數(shù)營收增長是完全可預(yù)期的趨勢。在此基礎(chǔ)上驅(qū)動業(yè)績釋放，盈利能力持續(xù)改善，1Q23歸母凈利潤同比增長16.1%（22年:20.2%），我們判斷全年業(yè)績有望實現(xiàn)20%以上增長，好于22年利潤表現(xiàn)。
快報關(guān)注一：開門紅信貸增長亮眼，更重要預(yù)計結(jié)構(gòu)改善已經(jīng)有所體現(xiàn)，聚焦二季度開始的小微景氣修復(fù)勢起。1Q23貸款增速維持超20%，同比增長21.8%（4Q22:21%），單季新增貸款59億，同比多增16億。尤其我們判斷結(jié)構(gòu)上更聚焦小微，3月開始趨勢已更加明朗。預(yù)計1Q23新增貸款中，戶均千萬以下小企業(yè)以及個人經(jīng)營貸增量接近50億（占2023上半年目標(biāo)約6成）、新增零售貸款中約8成由個人經(jīng)營貸貢獻(xiàn)。二季度開始小微企業(yè)（尤其是民營經(jīng)濟最活躍的江浙地區(qū)）需求改善已箭已經(jīng)弦上，重點聚焦小微景氣修復(fù)對量增、價穩(wěn)、營收逐季提速的提振。
快報關(guān)注二：不良改善超預(yù)期，穩(wěn)抬撥備，維持全年不良率降至1%以下、撥備覆蓋率提升約60個百分點的核心判斷。1Q23不良雙降，不良貸款余額、不良率分別季度環(huán)比下降1%和季度環(huán)比下降7bps至1.01%（前瞻中預(yù)期1.06%），撥備覆蓋率環(huán)比提升5.2pct至286%。展望下一階段，瑞豐銀行降不良、提撥備趨勢明確，關(guān)注貸款率、逾期貸款率等各項不良指標(biāo)也將逐步改善，全力躋身上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量第一梯隊。
投資分析意見：信貸高景氣，營收傳佳音，不良超預(yù)期，ROE繼續(xù)回升?？傮w而言，實屬長期可成長、短期有彈性的稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，繼續(xù)看好，維持首推。無論是藏富于民的浙江區(qū)域環(huán)境、還是靈活高效的管理體制、又或者是真正有想法、干業(yè)務(wù)、年輕化的管理層，都是能看長、能拿長瑞豐銀行的內(nèi)核所在。高效用足杠桿，讓資本走出去，提升ROE更是必然趨勢。當(dāng)前小微景氣復(fù)蘇是近在咫尺的趨勢，營收逐季向上的確定性同樣是加持條件。維持2023-25年盈利增速預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤同比增速分別為20.3%、21.2%、21.7%，當(dāng)前股價對應(yīng)23年0.68倍PB，維持“買入”評級和行業(yè)首推組合。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇顯著低于預(yù)期，需求修復(fù)節(jié)奏滯后；中小企業(yè)等薄弱客群不良滯后風(fēng)險；出口表現(xiàn)低迷，外向型經(jīng)濟區(qū)域?qū)嶓w需求不及預(yù)期。
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