>> 國盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：后續(xù)以醫(yī)療服務為代表的復蘇類資產怎么看？-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 2882KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張金洋 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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無限制-登錄即可下載 |
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一、本周（4.10-4.14）回顧與周專題：
4.10到4.14申萬醫(yī)藥指數上漲0.76%，漲跌幅列全行業(yè)第7，跑贏滬深300指數和創(chuàng)業(yè)板指數。本周周專題，我們對醫(yī)療服務行業(yè)近期投資邏輯進行梳理，供投資者參考。
二、近期復盤：
1、本周表現：本周AI分歧分化，A股醫(yī)藥先抑后揚，周四大反攻，整體收漲。A股醫(yī)藥周漲跌幅紅盤占比52%，周漲跌幅中位數（0.18%）。結構上，創(chuàng)新藥表現亮眼，作為產業(yè)鏈的CXO部分標的（尤其是前端CXO或者小CRO）表現也不錯。一季報業(yè)績超預期也反饋不錯。其他個股表現好的邏輯包括醫(yī)療AI、國改等。中藥本周承壓。港股醫(yī)藥方面，創(chuàng)新藥和CXO表現亮眼。
2、原因分析：本周AI繼續(xù)分歧分化，資金回補醫(yī)藥，整體收漲。但結構上還是很明顯，不論是A股還是港股，創(chuàng)新藥還是表現最亮眼的板塊，我們上周周報反復強調，得到了驗證，由于上周A股漲的比較多，這周港股創(chuàng)新藥表現更好一些，原因有三：第一，輪動回補，AI繼續(xù)分化分歧，部分資金流出回補醫(yī)藥，市場風格又在科技，映射在醫(yī)藥里面，創(chuàng)新藥就成了承接點。第二，開始搶跑AACR和ASCO數據催化。第三，開始搶跑利率下行預期。CXO表現比較分化，比較好的是港股、前端CXO、小CRO，其實還是創(chuàng)新藥邏輯外溢，但是仍有擔憂沒有解決的標的表現就弱一些。其實每次創(chuàng)新藥起來，大概演繹就是：港股新技術細分龍頭重點關注，考慮近期有數據催化的彈性標的，A股這邊幾個特色-U弱化市值考量情緒帶動，重點關注穩(wěn)健性龍頭如恒瑞醫(yī)藥，再考量前端CXO或者小CRO。其他邏輯，如醫(yī)療AI、國改等也有部分標的表現不錯，都是近期散在邏輯的發(fā)散演繹。中藥承壓，還是醫(yī)藥內部蹺蹺板，創(chuàng)新藥崛起帶來中藥的階段性關注度下降，另外，中藥的一季報業(yè)績buyin也很大一部分了，資金因為一季報的參與意愿在下降。
3、當下展望：2023年，我們整體觀點還是：【抗疫、復蘇】循環(huán)往復，【創(chuàng)回歸、泛復蘇、強自主、漲水位】四重共振。近期，我們看好醫(yī)藥回補行情，我們相對看好方向：第一，港股創(chuàng)新藥；第二，尋求1季報超預期；第三，【強自主】主線中，非新冠中藥、國企改革及科研儀器繼續(xù)看好；第四，尋求【泛復蘇】里面的真復蘇，例如院內剛需嚴肅醫(yī)療復蘇，另外，考慮到例如去年上海等帶來的低基數效應，Q2醫(yī)療服務等復蘇類資產仍需要重點關注；第五，逐步布局常態(tài)化增量的抗疫資產（例如，疫后滋補及長新冠癥狀（抑郁等）等）。
三、策略配置思路：
1、2023年：【抗疫、復蘇】循環(huán)往復，【創(chuàng)回歸、泛復蘇、強自主、漲水位】四重共振。
（1）創(chuàng)回歸（演繹2023流動性預期）：2023年伴隨流動性持續(xù)改善預期，預計創(chuàng)新藥會再次出現板塊性泡沫。持續(xù)看好新技術、平臺化、國際化類公司（榮昌生物、康方生物、康寧杰瑞、康諾亞、加科思、和黃藥業(yè)、百濟神州、科濟藥業(yè)、信達生物、君實生物、科倫藥業(yè)、東誠藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等）；當下看好有預期差邊際變化的創(chuàng)新類&大單品公司（凱因科技、百克生物、邁普醫(yī)學、浙江醫(yī)藥、歐林生物、諾思蘭德等）；當下看好創(chuàng)新行情帶動的創(chuàng)新產業(yè)鏈修復，中小優(yōu)于于大市值，看好中小CRO的彈性（諾思格、普蕊斯、泰格醫(yī)藥、陽光諾和等）及CDMO的低位配置價值（藥明生物、藥明康德、康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份等）。
?。?）強自主（演繹2023特殊宏觀環(huán)境）：自主可控有望成為未來3-5年主線，持續(xù)看好非新冠中藥（中藥創(chuàng)新藥、基藥和國改三個方向，涉及標的如康緣藥業(yè)、佐力藥業(yè)、天士力、方盛制藥、以嶺藥業(yè)、悅康藥業(yè)、九芝堂、一品紅、健民集團等；品牌OTC如葵花藥業(yè)等）；持續(xù)看好器械耗材科研儀器的自主可控和進口替代（科研儀器如聚光科技、設備類公司如海泰新光、澳華內鏡、開立醫(yī)療、聯影醫(yī)療、華大智造、奧普邁、邁瑞醫(yī)療等）；持續(xù)看好國企改革投資機會（新華醫(yī)療、國藥現代、達仁堂、廣譽遠、康恩貝、昆藥集團、太極集團等）。
?。?）泛復蘇（演繹2023波動中復蘇長預期）：持續(xù)看好剛需嚴肅醫(yī)療的持續(xù)復蘇（國際醫(yī)學、維力醫(yī)療、恩華藥業(yè)、樂普醫(yī)療、健友股份等）；持續(xù)看好中長期可選消費醫(yī)療復蘇（普瑞眼科、愛爾眼科等眼科醫(yī)療服務、醫(yī)美等），2023年復蘇波動狀態(tài)下估值不便宜狀態(tài)下要時刻關注數據驗證，持續(xù)看好低估邊際變化（智飛生物、華東醫(yī)藥、康華生物、長春高新等）；看好低估值泛復蘇如高校科研及藥機等（藥康生物、諾禾致源、南模生物、東富龍、楚天科技等）。
?。?）漲水位（演繹2023醫(yī)藥年度熱度）：結合個股邏輯找低估低位（魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、泰恩康、九州通、億帆醫(yī)藥）；個股變化（英科醫(yī)療、邁得醫(yī)療、新里程）。
2、其他長期跟蹤公司：一心堂、大參林、老百姓、益豐藥房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、麗珠集團、健康元、英科醫(yī)療、興齊眼藥、南新制藥、以嶺藥業(yè)、珍寶島、安科生物、云南白藥、特一藥業(yè)、貴州三立、華潤三九、普利制藥、萬泰生物、康泰生物、百普賽斯、羚銳制藥、海思科、先聲藥業(yè)、
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