>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)：繼續(xù)堅定看多“中特估”+“一帶一路”主線-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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【本周核心觀點】3月出口同增14.8%大超預(yù)期，主因“一帶一路”國家出口強勁，其中對俄羅斯/非洲/東盟出口分別同增136%/47%/35%，拉動整體出口3.9/2.5/6.3個pct，合計拉動12.7個pct，對美/日/歐出口則呈下滑或低增狀態(tài)。當(dāng)前中美博弈持續(xù)深化、國際環(huán)境日趨復(fù)雜，“一帶一路”對實現(xiàn)我國經(jīng)濟增長、維護外部安全、提升經(jīng)濟金融穩(wěn)定性具有重要戰(zhàn)略意義，將繼續(xù)加力推進，短期看年內(nèi)后續(xù)還有密集有外交/會議事件催化，板塊估值擴張動力充足。此外“中特估”深層邏輯在于我國財稅體制的變革，央國企有望更好平衡社會價值與股東利益，實現(xiàn)商業(yè)模式優(yōu)化與股權(quán)價值提升，后續(xù)新一輪國改、央企指數(shù)ETF基金發(fā)行有望加快板塊價值修復(fù)，繼續(xù)重點推薦和關(guān)注：1）建筑央企龍頭中國化學(xué)（PE9.4X，2023年P(guān)E，下同）、中國中鐵（PE5.8X）、中國交建（PE9.2X）、中國鐵建（PE4.7X）、中國中冶（PE7.5X）、中國建筑（PE4.4X）、中國電建（PE10X）、中國能建（PE13X）；2）國際工程龍頭中材國際（Q1訂單同比大增103%，PE12X）、北方國際（PE16X）、中鋼國際（Q1業(yè)績同比預(yù)增44%-79%，PE14X）、中工國際（PE32X），民營龍頭上海港灣（PE24X）；3）優(yōu)質(zhì)高成長地方國企四川路橋（PE6.5X）、安徽建工（PE6.7X）、山東路橋（PE4.0X）。成長板塊：AI+設(shè)計方面，設(shè)計龍頭建筑數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢突出、應(yīng)用場景豐富，開發(fā)AI產(chǎn)品不僅可提質(zhì)增效、突破成長瓶頸、構(gòu)筑技術(shù)壁壘，優(yōu)化發(fā)展模式，還可SaaS推廣打造新增長點，重點推薦和關(guān)注華設(shè)集團（PE7.6X）、華陽國際（PE17X）、華建集團（PE12X）、矩陣股份；電力方面，新型電力系統(tǒng)對電力數(shù)字化智能化需求持續(xù)提升，繼續(xù)重點推薦智能電網(wǎng)民營龍頭澤宇智能（PE23X），微電網(wǎng)能效管理龍頭安科瑞（PE26X），配電網(wǎng)EPCO民營龍頭蘇文電能（PE23X），電網(wǎng)可視化智能運維專家智洋創(chuàng)新（PE30X）。
3月出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期，持續(xù)凸顯“一帶一路”戰(zhàn)略意義。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，我國3月出口（美元計）同增14.8%，環(huán)比1-2月提升21.6個pct；進口同降1.4%，環(huán)比1-2月提升8.8個pct；貿(mào)易順差882億美元，同增99%。3月出口同比數(shù)據(jù)快速拉升，明顯高于Wind一致預(yù)期-5%；環(huán)比2月單月增長47.5%，也明顯強于季節(jié)性（近20年均值36%），主要因“一帶一路”國家出口強勁。其中，3月我國對俄羅斯/非洲/東盟出口分別同比增136%/47%/35%，拉動整體出口3.9/2.5/6.3個pct，合計拉動12.7個pct，東盟作為我國第一大貿(mào)易伙伴增量突出；對美國/日本/歐盟出口則分別同比變化-8%/-5%/+3%，呈下滑或低增速狀態(tài)。當(dāng)前中美博弈持續(xù)深化、國際環(huán)境日趨復(fù)雜，“一帶一路”戰(zhàn)略意義有望提升至新的高度：首先通過“一帶一路”與沿線國家開展經(jīng)貿(mào)業(yè)務(wù)，可以擴大出口、輸出中國制造業(yè)等優(yōu)勢產(chǎn)能，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)，推動經(jīng)濟增長；其次可以加深與周邊國家關(guān)系，維護國家外部安全；最后通過擴大經(jīng)貿(mào)合作可加快人民幣國際化進程，提升我國金融穩(wěn)定性。因此我們認(rèn)為從長期看今年將是“一帶一路”戰(zhàn)略再次加碼元年，政策大趨勢明確；短期看，4月至年底將會密集有外國領(lǐng)導(dǎo)人訪華、重要國際會議以及重磅第三屆“一帶一路”高峰論壇等重磅催化，相關(guān)企業(yè)標(biāo)志性大項目也有望集中落地，不僅驅(qū)動“一帶一路”板塊估值提升，同時有望推動龍頭業(yè)績實現(xiàn)高增長。近期中材國際公告Q1訂單同比大增103%、中鋼國際Q1業(yè)績同比預(yù)增44%-79%，顯示當(dāng)前板塊基本面強勁，全年業(yè)績、訂單趨勢有望延續(xù)。當(dāng)前“一帶一路”板塊估值仍低，投資價值突出，繼續(xù)重點推薦和關(guān)注國際工程龍頭中材國際、北方國際、中鋼國際、中工國際，民營龍頭上海港灣，以及建筑央企龍頭中國化學(xué)、中國中鐵、中國交建、中國鐵建、中國中冶、中國建筑、中國電建、中國能建。
“中特估”深層邏輯在于財稅體制變革，央國企有望更好平衡社會責(zé)任與股東利益，優(yōu)化商業(yè)模式，估值有望加快修復(fù)。長期以來，我國地方政府過度依賴土地財政，2020年土地出讓金占地方財政收入的比曾達(dá)到峰值84%，隨著房地產(chǎn)市場需求面臨大幅波動，2022年該比例迅速下降至61%。后續(xù)隨著“房住不炒”堅定落實，以及出生率保持低位、老齡化程度提升、城鎮(zhèn)化速度減緩，預(yù)計土地財政收入將持續(xù)面臨壓力，地方政府亟需尋找新的財政收入增長方式。我國央國企（除金融外）總資產(chǎn)超300萬億，ROA僅1.46%，盈利能力差，上市央國企估值也長期處于低位，主要原因在于過去央國企更多承擔(dān)了消納就業(yè)、保障民生等社會責(zé)任，導(dǎo)致經(jīng)營效益偏低，商業(yè)模式不佳。在新的形勢下，央國企提升經(jīng)營效率，改善商業(yè)模式，提高股權(quán)價值，對彌補土地收入下行，穩(wěn)固財政安全具備重要意義（若ROA提升0.5個pct，則在資產(chǎn)不變的情況下利潤有望增加約1.5萬億，相當(dāng)于2022年國有土地使用權(quán)出讓收入的23%、地方財政收入的14%）。因此預(yù)計未來央國企會更加平衡社會責(zé)任與股東利益，商業(yè)模式有望得到持續(xù)優(yōu)化，價值有望得到重估。當(dāng)前新一輪國改提上日程，多個央企指數(shù)ETF基金等待發(fā)行，有望進一步加快央國企價值修復(fù)。繼續(xù)重點推薦建筑央企龍頭中
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