>> 國盛證券-量化專題報告：基于隨機(jī)優(yōu)化的指數(shù)增強(qiáng)新方案-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1039KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵,沈芷琦 |
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對收益估計的誤差可能導(dǎo)致均值-方差模型表現(xiàn)不佳。雖然Markowitz的均值-方差模型已得到了廣泛的應(yīng)用，但學(xué)界發(fā)現(xiàn)，均值方差模型中的參數(shù)估計誤差對于結(jié)果影響非常明顯，錯誤的參數(shù)估計方法可能導(dǎo)致投資者在使用均值-方差模型后，獲得的真實投資收益與預(yù)期結(jié)果相差甚遠(yuǎn)。
傳統(tǒng)指數(shù)增強(qiáng)模型框架下構(gòu)建量價多因子1.0組合。使用國盛特色量價因子作為因子暴露構(gòu)建國盛量價多因子1.0組合，月度換倉頻率下相比中證1000指數(shù)能夠獲得10.15%的年化超額收益，跟蹤誤差為4.29%，信息比率2.37，月度勝率73.47%。
利用隨機(jī)優(yōu)化可以在指數(shù)增強(qiáng)中加入低收益厭惡。將個股未來收益看作隨機(jī)變量，構(gòu)建帶有隨機(jī)項的低收益厭惡指數(shù)增強(qiáng)模型，能夠描述投資者對組合未來收益較低的厭惡。引入分布魯棒優(yōu)化(DRO)，可以通過構(gòu)建模糊集求解帶有隨機(jī)項的低收益厭惡指數(shù)增強(qiáng)模型。
量價多因子2.0中證1000指數(shù)增強(qiáng)組合表現(xiàn)優(yōu)秀。使用帶有低收益厭惡的DRO指數(shù)增強(qiáng)模型構(gòu)建國盛量價多因子2.0組合。在因子暴露及約束條件不變時，2.0組合表現(xiàn)相比1.0組合全面提升，組合對沖中證1000指數(shù)年化超額收益提升至12.57%，信息比率2.49，月度勝率81.63%。
因子失效時DRO指數(shù)增強(qiáng)模型能一定程度減小回撤。若回測期內(nèi)存在因子失效嚴(yán)重的時段，DRO指數(shù)增強(qiáng)模型能夠一定程度降低回撤，模型更加穩(wěn)健。
風(fēng)險提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生變化，不排除模型失效的可能性。
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