>> 太平洋證券-深信服(300454)降本增效助力保持業(yè)績韌性，政策紅利下期待23年復(fù)蘇-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹佩 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入74.13億元，同比增長8.93%；歸母凈利潤1.94億元，同比減少28.84%；扣非后的歸母凈利潤1.00億元，同比減少23.33%。
受到疫情等多方面因素影響，2022年營收增速明顯放緩。公司營收同比增長8.93%，增速明顯放緩（2021年營收+24.67%），主要是由于部分產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢不夠明顯，創(chuàng)新類產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)占比較小，同時疊加22年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，部分客戶短期內(nèi)存在對公司相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)采購減少、推遲的情形。分業(yè)務(wù)來看，公司網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增長較為乏力，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入有所下滑，影響了公司營業(yè)收入整體增長率。網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)收入為38.98億元，同比增長5.66%，占營收比重52.58%；云計算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入為28.59億元，同比增長20.17%，占營收比重38.57%；基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為6.56億元，同比下降10.99%，占營收比重8.85%。
利潤率降幅收窄，降本增效成效顯著。2022年公司歸母凈利潤1.94億元，同比下降28.8%，降幅較去年同期-66.29%收窄。毛利率為63.82%，與去年同期65.49%相比下降1.67pct，主要由于隨著公司云化、服務(wù)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，毛利率較低的云計算業(yè)務(wù)（2022年毛利率43.56%）收入占比逐步提升，而毛利率較高的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)（2022年毛利率80.50%）增速較慢。在外部環(huán)境存在不確定性的情況下，公司持續(xù)實施降本增效措施，成本費(fèi)用控制成效顯著，銷售費(fèi)用24.11億元，同比增長4.08%（2021年+27.91%）；管理費(fèi)用3.90億元，同比下降0.42%（2021年+44.04%）。
網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全政策紅利釋放，業(yè)績有望恢復(fù)較快增長。網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全政策持續(xù)加碼，支撐行業(yè)景氣度，2023年1月工信部等16部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出到2025年，數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過1500億元，年復(fù)合增長率超過30%。公司作為國內(nèi)信息安全及云計算行業(yè)龍頭企業(yè)，具備領(lǐng)先的產(chǎn)品和技術(shù)實力，有望充分受益網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全需求釋放。公司持續(xù)加大對安全XaaS類產(chǎn)品和服務(wù)的投入力度，2022年陸續(xù)發(fā)布了SaaSXDR、SASE3.0戰(zhàn)略升級版本、政務(wù)網(wǎng)絡(luò)安全托管服務(wù)MSS等產(chǎn)品，進(jìn)一步推動云化、在線化、服務(wù)化的業(yè)務(wù)模式。在云化、服務(wù)化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)下，公司23年業(yè)績有望加速增長。
投資建議：公司是國內(nèi)信息安全和云計算的龍頭企業(yè)，22年降本增效保持了業(yè)績的韌性，隨著網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全政策紅利釋放，未來業(yè)績表現(xiàn)有望逐漸向好。我們預(yù)計公司2023-2025年的EPS分別為1.25元、1.74元和1.92元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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