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事項：
　　公司發(fā)布2023年1-3月未經(jīng)審核的主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，整體零售值同比增長14.2%，其中中國（不含港澳臺）市場零售值同比增長9.6%，中國香港、中國澳門及其他市場同比增長71.2%
　　國信零售觀點：1）同店方面，在消費復蘇下整體呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢，中國（不含港澳臺）市場同店銷售同比下降5.6%，較上個季度下跌33.1%的數(shù)據(jù)已實現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。中國香港及中國澳門市場同店銷售實現(xiàn)96.5%的大幅增長，受益通關(guān)口岸重開后旅游消費的增長。2）開店方面，公司季內(nèi)在中國（不含港澳臺）市場凈開店248家，其中凈開周大福珠寶店250家（226家加盟店，24家直營店）。全財年看，公司2023財年在中國（不含港澳臺）市場合計凈開店1574家，其中周大福珠寶店1631家。截至2023年3月底，公司門店總數(shù)達到7655家。
　　總體上，公司作為黃金珠寶龍頭，有望率先受益于消費復蘇趨勢。此外，當前金價的穩(wěn)步上行也將助力公司終端銷售需求的提升。中長期看，在行業(yè)品牌競爭日益重要的趨勢下，公司將通過強化直營建設(shè)，推動單店效益提升，并結(jié)合近年來積極打造的智慧零售策略，實現(xiàn)對終端消費數(shù)據(jù)、消費偏好更好的把控，以優(yōu)質(zhì)的服務實現(xiàn)品牌理念的有效傳遞。我們維持公司2023-2025財年歸母凈利潤預測為64.02億/78.92億/99.04億港元，對應PE分別為24.6/20/15.9倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　終端消費復蘇不及預期、門店拓展不及預期、加盟商經(jīng)營管理不善。