>> 華泰證券-宏觀深度研究：中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)與重塑-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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2761KB |
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pdf 共28頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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2018年中美貿(mào)易摩擦升級(jí)以來，中國(guó)出口“被轉(zhuǎn)移”的擔(dān)憂日益升級(jí)。微觀層面，也確有公司、行業(yè)、甚至個(gè)別國(guó)家的局部數(shù)據(jù)支持這一假設(shè)。然而，宏觀分析重在全局、切忌盲人摸象、以偏概全。我們過去數(shù)月深度分析全球、區(qū)域、和中國(guó)貿(mào)易及資本流動(dòng)相關(guān)數(shù)據(jù)，俯瞰全球、拆分地域、深入行業(yè)，以求更全面地刻畫中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)變遷。雖然，正如全球化的前景不無隱憂，中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也不會(huì)一帆風(fēng)順，但我們總體的結(jié)論偏積極：中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力不降反升；亞太、非洲一體化的產(chǎn)業(yè)鏈和需求鏈持續(xù)優(yōu)化。
1.事實(shí)勝于雄辯——2018年后中國(guó)出口份額攀升+產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)
2022下半年來全球貿(mào)易遭遇逆風(fēng),中國(guó)出口顯出超預(yù)期的韌性，挑戰(zhàn)中國(guó)出口“轉(zhuǎn)移論”。即使在疫情擾動(dòng)、大宗商品價(jià)格飆升的環(huán)境下，中國(guó)出口占全球份額從2018年的13%升至2022年的14.6%，2023上升更多。高附加值和傳統(tǒng)出口份額齊頭并進(jìn)，其中高附加值產(chǎn)品相對(duì)占比上升更多。
2.中國(guó)出口的“反脆弱性”：地域和產(chǎn)品均更為多樣化
出口競(jìng)爭(zhēng)力下降的部分論據(jù)來自中國(guó)對(duì)歐美的出口份額下降。但這些數(shù)據(jù)未能刻畫全景?？偝隹趯用?，中國(guó)產(chǎn)品明顯多樣化且持續(xù)升級(jí)，一些高附加值產(chǎn)品比例已領(lǐng)先全球。出口地域亦呈多樣化形態(tài)：東盟、非洲、亞太、中東等地區(qū)份額上升最快，且各區(qū)域的“主打”產(chǎn)品各異，出口鏈高度“反脆弱”。
3.一根杠桿“翹起地球”？——新興行業(yè)的急速?gòu)澋莱?br> 在全球能源、電力、交等行業(yè)結(jié)構(gòu)劇變的背景下，中國(guó)企業(yè)抓住了“彎道超車”的機(jī)遇。近年以電動(dòng)車、太陽(yáng)能、鋰電池（新三樣）為代表的新興行業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中“拉開身位”：新三樣占總出口比重從2021年的2%跳升至今年3月的5.7%，對(duì)出口增長(zhǎng)貢獻(xiàn)已兩成有余。
4.中國(guó)出口的優(yōu)勢(shì)究竟在哪？
很多研究指出，中國(guó)成本優(yōu)勢(shì)很大部分來自于政府的產(chǎn)業(yè)政策和補(bǔ)貼，我們不完全贊同這一觀點(diǎn)。我們認(rèn)為，中國(guó)出口的真正優(yōu)勢(shì)在于全方位的成本和效率優(yōu)勢(shì)：1）原材料，電價(jià)、能源等價(jià)格低于全球，2）難以匹敵的物流和電信網(wǎng)絡(luò)、遙遙領(lǐng)先的電信和物流效率成本優(yōu)勢(shì)，3）綜合交易成本較低：產(chǎn)業(yè)鏈全、多樣化，分工細(xì)，以及4）人力成本性價(jià)比和國(guó)際化水平較高。
5.中國(guó)與東盟：合作共贏遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)
近年來，中國(guó)對(duì)東盟ODI和出口增速均領(lǐng)跑總額，顯示中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈在趨勢(shì)性、主動(dòng)地優(yōu)化的過程之中。宏觀層面的數(shù)據(jù)不容置疑地顯示，中國(guó)和東盟合作關(guān)系大于競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)鏈高效互補(bǔ)：中國(guó)對(duì)歐美出口比例下降的品類，一一對(duì)應(yīng)中國(guó)對(duì)東盟類似品類比例上升+東盟對(duì)歐美出口比例上升。大量數(shù)據(jù)刻畫出的，是中國(guó)出口產(chǎn)業(yè)鏈重塑、物流“動(dòng)線”的變化，而非單純的訂單轉(zhuǎn)移。東盟同樣受益：東盟出口份額上升、產(chǎn)品多元化、脆弱性下降。
6.中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力上升有何啟示？
首先，中國(guó)貿(mào)易部門的效率增長(zhǎng)仍領(lǐng)先全球，對(duì)應(yīng)人民幣真實(shí)匯率該相應(yīng)升值，其次，中國(guó)企業(yè)揚(yáng)帆出海應(yīng)繼續(xù)享有較優(yōu)回報(bào)：廣闊天地、大有可為。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球衰退壓力超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
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