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周度直擊美歐日央行資產(chǎn)負(fù)債表動向| 4月14日|第四期
　　3月8日硅谷銀行破產(chǎn)后，聯(lián)儲開始擴(kuò)表（參見《硅谷銀行破產(chǎn)會產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)嗎？》，《如何解讀美聯(lián)儲急速擴(kuò)表救助銀行》等系列報(bào)告）。3月美歐央行均如期加息，聯(lián)儲在3月8-23日大幅擴(kuò)表3941億美元后，近三周縮表1190億。顯示銀行流動性“應(yīng)急”需求邊際減弱。然而，加息+縮表的組合治標(biāo)不治本。高利率環(huán)境下，歐美銀行和廣義金融體系的脆弱性猶存，相關(guān)金融風(fēng)險仍需要緊密跟蹤。我們繼續(xù)每周五為投資者第一時間更新美國、歐元區(qū)、日本（G3）央行儲資產(chǎn)負(fù)債表的變化，以便直觀、實(shí)時觀察銀行體系資金壓力及政策應(yīng)對。央行儲備、即基礎(chǔ)貨幣主動和被動的變化，也是通脹、利率、收益率曲線形狀以及匯率的有效前瞻性指標(biāo)。
　　一、本周概覽
　　4月5日-4月12日美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)第三周回落，但降幅從上周的736億收窄至周度下降176億美元。硅谷銀行事件以來五周仍累計(jì)擴(kuò)表2725億美元，G3央行最新一周總資產(chǎn)下降588億美元。幾點(diǎn)觀察：1）聯(lián)儲較長久期且條件更為優(yōu)厚的BTFP貸款在3月8日推出后首周出現(xiàn)小幅回落，聯(lián)儲對國內(nèi)銀行的貼現(xiàn)窗口貸款、過橋貸款延續(xù)回落態(tài)勢，顯示銀行總體流動性可控；2）美、歐央行所持有的證券資產(chǎn)本周未進(jìn)一步下降，顯示未主動縮表、持續(xù)性有待觀察。3）聯(lián)儲對海外央行貸款（FIMA）連續(xù)3周回落，反映海外美元流動性應(yīng)急需求回落。往前看，銀行風(fēng)波的緊縮效應(yīng)體現(xiàn)為信貸收縮，經(jīng)濟(jì)減速、甚至衰退可能性上升，貸款可能持續(xù)減少、而高利率下的金融系統(tǒng)/實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脆弱性暴露，可能導(dǎo)致聯(lián)儲在下半年降息（參見《如何解讀美聯(lián)儲急速擴(kuò)表救助銀行》，2023/3/19）。
　　二、G3央行資產(chǎn)負(fù)債表變化簡析
　　美聯(lián)儲（4月5日-4月12日）總資產(chǎn)下降176億美元，主要是對國內(nèi)銀行和海外央行貸款下降。貸款各項(xiàng)自銀行風(fēng)波以來首次均下降——貼現(xiàn)窗口、海外貸款下降以及較長期對銀行貸款（BTFP）均回落。
　　1.資產(chǎn)端，總資產(chǎn)減少176億美元（前一周下降736億美元）。其中，貼現(xiàn)窗口貸款再次下降21億美元（前一周下降185億美元），BTFP（1年內(nèi)）首次減少72億美元，海外央行貸款（FIMARepo Facility）回落100億（前一周減少150億）；其他（過橋）貸款規(guī)模減少21億（前一周下降64億）；貸款各項(xiàng)均回落顯示金融風(fēng)險緩解。而國債和MBS小幅增加6億（前一周減少490億）
　　2.負(fù)債端，逆回購上升773億（前一周下降331億）；政府存款（TGA）下降541億（前一周下降221億）；其他存款減少351億（前一周-204億）。
　　3.凈流動性層面（凈流動性=總資產(chǎn)-財(cái)政存款-逆回購，代表流入金融體系的資金），凈流動性下降408億，而前一周下降183億（2022年周平均下降200億）。
　　歐央行（3月31日-4月7日）總資產(chǎn)變動不大（4億美元，上周-1064億歐元）。瑞信處置事件后續(xù)歐洲銀行系統(tǒng)總體反映較為平穩(wěn)，但后續(xù)仍然值得關(guān)注。
　　1.資產(chǎn)端，歐央行證券資產(chǎn)上升56億；對歐元區(qū)銀行的貸款減少49億；其他資產(chǎn)下降11億。
　　2.負(fù)債端，對銀行的負(fù)債上升1084億；而對非銀的負(fù)債下降1066億；其他負(fù)債分項(xiàng)減少22億。
　　日央行（4月9-13日）購債維持低位。美歐銀行危機(jī)暫緩，日本10年期國債收益率回升至0.47%（vs.3月8日0.5%），但周度國債購買量仍維持在相對低位。
　　風(fēng)險提示：美國中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波；歐美陷入衰退概率增加。