>> 國金證券-航宇科技(688239)航發(fā)主業(yè)景氣持續(xù)，23年經(jīng)營計劃超35%增長-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晨 |
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事件
公司4月14日發(fā)布2022年報，22年實(shí)現(xiàn)營收14.54億元，同比+51.5%，歸母1.83億元，同比+32.0%：其中22Q4實(shí)現(xiàn)營收4.63億元，同比+39.6%，環(huán)比+26.2%；歸母0.49億元，同比+2.3%，環(huán)比+21.0%。整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
點(diǎn)評
航空及能源板塊營收高增長，23年經(jīng)營計劃超35%增長。航空鍛件營收10.86億元（同比+62.3%），航天鍛件營收0.98億元（-34.6%），燃?xì)廨啓C(jī)鍛件營收0.48億元（+27.28%），能源鍛件營收1.74億元（+169.91%），其他鍛件0.15億元（-31.2%）。公司業(yè)務(wù)下游高景氣，23年經(jīng)營計劃收入及利潤總額35%以上增長。年末在手訂單20.26億，同比+66.07%，訂單飽滿。22年末存貨7.95億，較期初+38.61%，備產(chǎn)積極，預(yù)計公司今年高增長持續(xù)。
原材料漲價毛利率小幅下降，加回股權(quán)激勵費(fèi)用后凈利率顯著提升。22年公司毛利率32.1%，同比-0.5pct，主要由于原材料漲價，分業(yè)務(wù)板塊看主業(yè)航空鍛件規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，毛利率同比+0.64pct。22年凈利率12.6%，同比-1.9pct，其中22年確認(rèn)攤銷費(fèi)用4831萬元，若加回則公司凈利率15.9%，同比+1.4pct，盈利能力提升顯著。
德陽產(chǎn)區(qū)建設(shè)完成產(chǎn)能大幅擴(kuò)充，智能產(chǎn)線提升毛利率。22年末公司固定資產(chǎn)7.1億，較期初+238.7%，德陽新區(qū)產(chǎn)線建成轉(zhuǎn)固，產(chǎn)能瓶頸打破。新區(qū)產(chǎn)線智能化程度高，有望明顯提升盈利能力。
聚焦環(huán)鍛件延伸下游機(jī)加，深綁航發(fā)黎陽廠業(yè)績高彈性。航發(fā)賽道長坡厚雪，公司深度綁定航發(fā)黎陽廠業(yè)績具備高彈性，新型號中推批產(chǎn)配套需求提前，其他方向科研+批產(chǎn)需求旺盛，商發(fā)方向提前布局，收購黎陽國際拓展下游機(jī)加，未來成長持續(xù)性強(qiáng)。
盈利預(yù)測、估值與評級
航發(fā)賽道高景氣，公司聚焦航發(fā)環(huán)鍛件深綁黎陽廠，業(yè)績高彈性。預(yù)計2023-25年歸母凈利潤為2.94/4.97/7.11億元，同比增長60.46%、68.92%、43.01%，對應(yīng)PE為36.0/21.3/14.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游裝備需求增長不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展及國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期、新廠區(qū)項目建設(shè)及產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期。
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