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事件：公司公布2022年年報(bào)。2022年合并口徑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.54億元，同比增長(zhǎng)51.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元，同比增長(zhǎng)31.99%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)35.99%。
　　點(diǎn)評(píng)：受益下游高景氣，收入增速持續(xù)三年增長(zhǎng)，裝備現(xiàn)代化、外貿(mào)復(fù)蘇及陰極輥國(guó)產(chǎn)替代為核心驅(qū)動(dòng)力。2022年?duì)I業(yè)收入同比增速為51.49%，營(yíng)業(yè)收入增速在2020年后持續(xù)增加，2020、2021、2022年?duì)I收增速分別為14%、43%、51%。據(jù)公司2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)訂單增加，國(guó)內(nèi)外航空、國(guó)內(nèi)能源裝備領(lǐng)域等下游行業(yè)市場(chǎng)需求旺盛，例如疫情恢復(fù)下外貿(mào)訂單恢復(fù)性增長(zhǎng)，2022年公司境外收入3.17億元，同比增長(zhǎng)62.38%；與此同時(shí)，公司積極開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，能源板塊的陰極輥產(chǎn)品訂單數(shù)量大幅增長(zhǎng)。公司共被4家客戶評(píng)為報(bào)告期的“金牌供應(yīng)商”、被1家客戶評(píng)定為“銀牌供應(yīng)商”。盈利能力方面，2022年全年毛利率32.09%，比同期減少0.52pct，較為穩(wěn)??；凈利率為12.61%，比同期減少1.86pct，判斷主要系確認(rèn)股權(quán)支付費(fèi)用。2022年全年股權(quán)攤銷費(fèi)用為4831萬(wàn)元，若剔除股權(quán)支付費(fèi)用影響，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)61.81%，快于營(yíng)收增速，受益規(guī)模經(jīng)濟(jì)較為顯著。在手訂單持續(xù)增加，下游需求景氣度較高，2022年在手訂單20.26億元，同比增長(zhǎng)66.07%。此外，值得注意的是，受兩期股權(quán)激勵(lì)影響，2023年股權(quán)攤銷費(fèi)用較大，階段性壓制盈利能力釋放，2023、24年將分別確認(rèn)股份支付費(fèi)用0.76、0.29億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.97/3.14/3.97元/股，考慮高端裝備、外貿(mào)復(fù)蘇以及新能源裝備國(guó)產(chǎn)替代景氣度，我們維持合理價(jià)值82.76元/股不變，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外貿(mào)復(fù)蘇、裝備需求、行業(yè)政策、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。