>> 華西證券-投資策略周報：國內(nèi)通脹低位，珍惜A股“小陽春”窗口期-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
1178KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華西證券 |
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作者： |
李立峰,張海燕,張瑋 |
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一、海外市場：美聯(lián)儲政策拐點將近，美國經(jīng)濟實質(zhì)衰退尚未到來。美國3月CPI同比上漲5%，為2021年5月以來新低，核心CPI同比增長5.6%，符合市場預期。美國通脹下行趨勢已確立，銀行系統(tǒng)風險事件使得美聯(lián)儲加息更快接近尾聲。美聯(lián)儲3月會議紀要顯示5月會議還可能繼續(xù)加息，市場預期為加息25個基點；同時紀要顯示銀行危機或?qū)е陆衲晁ネ?，暗示本輪加息周期已接近尾聲。整體上，當前海外市場處于“美聯(lián)儲貨幣政策拐點將近，美國經(jīng)濟實質(zhì)衰退尚未到來”的階段，弱美元環(huán)境有利于全球資金流入以A股為代表的新興市場。
二、國內(nèi)通脹低位，貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎。央行一季度貨政例會指出“國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復向好態(tài)勢”，表明央行對國內(nèi)經(jīng)濟增長較此前更樂觀，同時強調(diào)“恢復的基礎(chǔ)尚不牢固”。3月國內(nèi)CPI、PPI均低于市場預期，也印證當前國內(nèi)經(jīng)濟處于復蘇的早期。在經(jīng)濟內(nèi)生動能修復的過程中，貨幣政策進一步發(fā)力的必要性有所降低；另一方面，在低通脹環(huán)境和穩(wěn)就業(yè)的訴求下，貨幣政策也不會急轉(zhuǎn)彎，結(jié)構(gòu)性政策工具仍會加大對薄弱領(lǐng)域的支持力度。
三、社融信貸超預期，奠定A股盈利底部向上趨勢。一季度國內(nèi)信貸總量和結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，同時3月出口增速大超預期，表明實體經(jīng)濟在持續(xù)復蘇的通道。歷史上看，新增企業(yè)中長貸增速通常是A股盈利增速的領(lǐng)先指標，3月新增企業(yè)中長貸12個月滾動同比增速為58.3%，較2月份（50.3%）進一步上行，奠定二季度A股企業(yè)盈利向上趨勢。另外根據(jù)華西宏觀組預測，全年我國經(jīng)濟有望實現(xiàn)5.7%左右的增速（Q1-Q4分別為：4%、7.5%、5%、6%）。結(jié)構(gòu)上，4月中下旬A股將迎年報/一季報密集披露期，可關(guān)注一季報業(yè)績有望高增的行業(yè)，挖掘醫(yī)藥、機械設(shè)備、電子、計算機等細分領(lǐng)域的機會。
四、投資建議：珍惜A股“小陽春”窗口期。近期國內(nèi)外數(shù)據(jù)繼續(xù)驗證“海外美聯(lián)儲政策拐點臨近+國內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇且通脹壓力不大”。在經(jīng)濟內(nèi)生動能修復的過程中，國內(nèi)貨幣政策進一步發(fā)力的必要性有所降低，但在低通脹環(huán)境和穩(wěn)就業(yè)的訴求下，政策也不會急轉(zhuǎn)彎，結(jié)構(gòu)性政策工具仍會加大對薄弱領(lǐng)域的支持力度，國內(nèi)外流動性環(huán)境有利于A股市場“小陽春”行情的展開。盈利方面，A股企業(yè)盈利在一季度探明底部后逐步回升，后續(xù)板塊輪動可能有所加快，可階段性關(guān)注一季報業(yè)績有望高增的細分行業(yè)。逢低布局三條主線：1）AI相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟有望成為貫穿全年的重要主題；2）受益于美債利率下行和AI應用催化的半導體行業(yè)；3）“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質(zhì)央企/國企投資機會。
風險提示:政策力度不及預期；海外市場大幅波動；地緣沖突等。
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