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報(bào)告摘要:
　　上周（2023.4.9-2023.4.16） A股日均交易額11389億元，環(huán)比減少5.6%，同比增加25.8%。2022年日均成交額9252億元。滬港通：上周北向資金凈流入64.24億元；2023年4月以來(lái)北向資金合計(jì)凈流入16.84億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3517/2089/4322/ 900億元。兩融：截至2023年4月13日，兩市兩融余額16,354億元，環(huán)比增加0.43%，較2022年日均水平（16,184.65億元）增加1.04%。兩市融券余額960億元，占兩融比例約5.87%。
　　上周非銀金融申萬(wàn)指數(shù)下跌0.55%，跑贏滬深300指數(shù)0.21個(gè)百分點(diǎn)，位列所有一級(jí)行業(yè)第14名。細(xì)分板塊來(lái)看，證券板塊下跌1.00%、保險(xiǎn)板塊上漲0.25%、多元金融上漲0.31%、互聯(lián)網(wǎng)金融下跌0.22%、金融科技下跌1.66%。繼前期連續(xù)領(lǐng)漲之后，AI+金融概念股出現(xiàn)回調(diào)，央企國(guó)企金控平臺(tái)及產(chǎn)業(yè)金融表現(xiàn)相對(duì)較好，金證股份（+8.64%）、中油資本（+8.37%）、江蘇國(guó)信（+5.20%）、廈門國(guó)貿(mào)（+4.74%）、東方證券（+4.07%）漲幅靠前。
　　券商觀點(diǎn)：一季報(bào)業(yè)績(jī)值得期待
　　根據(jù)一季度市場(chǎng)指標(biāo)，我們測(cè)算上市券商2023Q1營(yíng)業(yè)收入約1208億元，同比增約60%；歸母凈利潤(rùn)約381億元，同比增約60%。其中經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、利息、投行、資管業(yè)務(wù)收入分別約為231/567/119/98/100億元，分別同比-22.9%、扭虧、-10.4%、-29.3%、-10.8%。
　　券商板塊的整體市凈率1.26倍，證券指數(shù)的PB估值在過(guò)去10年10.85%分位數(shù)。板塊估值和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)潛力的錯(cuò)配帶來(lái)左側(cè)配置機(jī)會(huì)。券商板塊圍繞投行和財(cái)富管理雙主線布局——財(cái)富管理市場(chǎng)銷售端成長(zhǎng)性最好的東方財(cái)富、第二個(gè)互聯(lián)網(wǎng)券商指南針、兼具管理層優(yōu)勢(shì)與區(qū)位優(yōu)勢(shì)邏輯的國(guó)聯(lián)證券值得關(guān)注。產(chǎn)品端“含基量”高的廣發(fā)證券和東方證券將是居民權(quán)益資產(chǎn)配置比例提升的受益標(biāo)的。中信證券有望受益于投行和財(cái)富管理集中度提升，中金公司、中信建投、國(guó)金證券和國(guó)聯(lián)證券是注冊(cè)制全面推進(jìn)的受益標(biāo)的。
　　保險(xiǎn)依賴本源業(yè)務(wù)內(nèi)生增長(zhǎng)
　　地產(chǎn)融資政策的邊際放松對(duì)市場(chǎng)的影響從方向引導(dǎo)轉(zhuǎn)向關(guān)注地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的變化，市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)和信托的資產(chǎn)端改善也更關(guān)注實(shí)際數(shù)據(jù)。
　　當(dāng)前化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定，確實(shí)需要能夠跨周期進(jìn)行資產(chǎn)配置的金融業(yè)態(tài)。前期債券基金的大幅調(diào)整，或?qū)⒔o保險(xiǎn)萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品的推廣和接受度提高帶來(lái)機(jī)遇。經(jīng)濟(jì)回暖有助于保險(xiǎn)需求出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，居民對(duì)健康、醫(yī)療的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)或?qū)⑻嵴癖ｋU(xiǎn)需求，保險(xiǎn)負(fù)債端有望持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　人民幣兌美元匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美利差大幅變動(dòng)及流動(dòng)性影響；國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松進(jìn)程不及預(yù)期；A股成交活躍度下降、上市公司經(jīng)營(yíng)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和證券公司股東資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注股東減持信息、保險(xiǎn)行業(yè)新單保費(fèi)增速不及預(yù)期、利率超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券行業(yè)各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)率或傭金率的超預(yù)期下降風(fēng)險(xiǎn)