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申購(gòu)建議：
　　以醬香型為主的次高端白酒生產(chǎn)商。珍酒李渡生產(chǎn)及銷售醬香型、兼香型及濃香型白酒，旗下四個(gè)主要品牌包括「珍酒」、「李渡」、「湘窖」及「開(kāi)口笑」定位于次高端及以上級(jí)別的白酒市場(chǎng)，其中醬香型白酒品牌「珍酒」是公司的主要增長(zhǎng)引擎和收入/利潤(rùn)來(lái)源。據(jù)沙利文，按2021年收入計(jì)，珍酒李渡在中國(guó)所有白酒公司中排名第14位，市場(chǎng)份額為0.8%；其中「珍酒」品牌以1.8%的市占率位居醬香型白酒市場(chǎng)第5位；「李渡」品牌以2.1%的市場(chǎng)份額位居兼香型白酒市場(chǎng)第5位。
　　中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，醬香型白酒增速最快。據(jù)沙利文，2021年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為6,033億元人民幣，2018-2021年CAGR約4.0%；其中，醬香型白酒市場(chǎng)規(guī)模約為1,900億元，占整個(gè)白酒市場(chǎng)的31.5%，2018-2021年市場(chǎng)規(guī)模CAGR約15.8%，增速遠(yuǎn)超其他香型。受益于消費(fèi)者收入水平不斷提高對(duì)醬香型白酒需求增加、醬香型白酒企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)充，預(yù)期醬香型白酒市場(chǎng)規(guī)模在2022-2026年CAGR達(dá)12.2%至3,128億元，增速繼續(xù)領(lǐng)先，2026年將成為最大的白酒香型。
　　疫情導(dǎo)致收入增長(zhǎng)放緩，利潤(rùn)率維持20%以上。2021/2022年公司收入增速分別為112.7%/14.8%，由于疫情導(dǎo)致暫時(shí)性停產(chǎn)、消費(fèi)場(chǎng)景及營(yíng)銷活動(dòng)開(kāi)展受限，銷量大幅下滑影響收入表現(xiàn)；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增速分別為105.9%/11.8%。近三年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率維持在20%以上。
　　公司主營(yíng)醬香型白酒，近年來(lái)次高端及以上價(jià)格帶產(chǎn)品占比逐年提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在持續(xù)優(yōu)化。目前港股尚無(wú)純白酒生產(chǎn)企業(yè)在港上市，公司招股價(jià)對(duì)應(yīng)22年約30-36倍PE，考慮到標(biāo)的稀缺性及醬香型白酒成長(zhǎng)性，建議申購(gòu)。