>> 西南證券-國邦醫(yī)藥(605507)產品優(yōu)質矩陣豐富，品類拓展業(yè)績提升-230416
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
1163KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿,劉佳宜 |
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業(yè)績總結：2022]年公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.2億元，同比增長27%，歸母凈利潤為9.2億元，同比增長30.4%，扣非后歸母凈利潤為9.1億元，同比增長31.2%。單四季度實現(xiàn)營收16.1億元，同比增長24.4%，歸母凈利潤為2億元，同比增長8.1%。23年一季度公司實現(xiàn)營收14.1億元，同比增長19.9%，歸母凈利潤為1.9億元，同比減少2.9%，扣非后歸母凈利潤1.9億元，同比減少2.7%。
點評：2022年公司收入提高主要系重點項目帶動下，募投項目相關新產品陸續(xù)投向市場，產品矩陣豐富，銷量提升。22年強力霉素一期達產達標，同時拓展品類鹽酸莫西沙星、維格列汀、碳酸鑭、GBMC、硼酸三甲酯、環(huán)丙氨嗪等產品均取得大比例增長。利潤同步增長得益于主要產品的市場占有率提升，競爭力增強。從項目建設角度看，公司特色原料藥暨產業(yè)鏈完善項目泰拉霉素等產品建成并一次性調試成功，年產4500噸氟苯尼考項目一期基建工程順利進行，年產1500噸強力霉素二期項目建設進入安裝調機階段，硼氫化鈉系列產品項目建設已進行設備安裝，未來產品品類愈發(fā)多樣，業(yè)績有望進一步增長。
規(guī)模養(yǎng)殖場占比提升，動保重視程度提高，公司把握產品質量優(yōu)勢，不斷豐富產品矩陣。2022年全國生豬出欄7億頭，十家上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量合計達1.2億頭，占比達17%左右，相較于21年提升3個百分點，另一方面新版GMP正式實施，提高獸藥行業(yè)準入門檻，淘汰落后產能。22年Q4-23年Q1北方城市出現(xiàn)非瘟散點復發(fā)的現(xiàn)象，養(yǎng)殖企業(yè)需進一步提高防疫水平，重視生物安全防護。2020年6月實施新版《獸藥GMP驗收評定標準》，提高獸藥生產準入門檻，避免低水平重復建設和產能過剩，規(guī)定明確獸藥生產企業(yè)須在2022年6月1日前通過新版審核標準后方可繼續(xù)生產經營，落后產能將被市場淘汰。公司發(fā)展動保原料藥及制劑業(yè)務，產品矩陣豐富，綜合競爭優(yōu)勢強，拳頭產品氟苯尼考、恩諾沙星貢獻營收過億，市場占有率高，主要產品還包括動保領域廣泛使用的強力霉素、環(huán)丙氨嗪、地克珠利、馬波沙星等。
“一個體系，兩個平臺”鑄就綜合優(yōu)勢。醫(yī)藥板塊同步發(fā)展，推進產業(yè)鏈一體化。一個體系是指有效的管理和創(chuàng)新體系，兩個平臺分別為先進完整的規(guī)?；a制造平臺、廣泛有效的全球化市場渠道平臺。生產制造方面，公司掌握生產中典型化學反應、溶媒技術工藝，并通過一體化研究布局節(jié)省成本，形成集約化制造優(yōu)勢。渠道平臺方面，公司服務海內外客戶，內外貿易一體化，覆蓋六大洲銷售網絡，產品銷往115個國家和地區(qū)，與全球3,000余家客戶建立了貿易與合作關系。公司在印度、荷蘭、韓國、巴基斯坦及西班牙等國市場已建立原料藥銷售渠道，半制劑產品亦銷往東南亞及非洲地區(qū)。醫(yī)藥業(yè)務方面，公司是全球規(guī)模最大的大環(huán)內酯類和喹諾酮類原料藥供應商之一，產品包括抗生素類藥、心血管系統(tǒng)類藥、呼吸系統(tǒng)類藥、泌尿系統(tǒng)類藥及抗腫瘤類藥。主要產品阿奇霉素、克拉霉素、羅紅霉素、鹽酸環(huán)丙沙星均為銷售過億元大單品系列。同時公司進行關鍵醫(yī)藥中間體生產，圍繞還原劑系列產品、高級胺系列產品等開展經營，打造以中間體-原料藥-制劑產業(yè)鏈一體化的布局。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.98元、2.45元、2.93元，對應動態(tài)PE分別為13/10/9倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目建設不及預期、產品銷售情況不及預期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等風險
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