>> 中郵證券-建筑材料行業(yè)報告：浮法玻璃周期拐點已至，積極關注龍頭配置機會-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
1304KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
丁士濤 |
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本周觀點
漲價去庫趨勢延續(xù)，浮法玻璃拐點已至。截至2023/04/13，全國浮法玻璃市場價為1809元/噸，較2023/04/06市場價上漲44（+2.49%）元/噸；本周均價為1795元/噸，環(huán)比上周上漲29（+1.63%）元/噸。截至2023/04/13，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存5854.4萬重箱，環(huán)比下降5.81%，同比下降12.97%。折庫存天數(shù)25.9天，較上期下降1.8天。本周產(chǎn)浮法玻璃產(chǎn)線開工率為79.14%，環(huán)比提高0.36 pct；產(chǎn)能利用率為79.15%，環(huán)比提高0.5 pct；供給端穩(wěn)增但仍處于近年來較低水平。近期浮法玻璃價格上漲、庫存加速去化；后續(xù)隨著“保交樓”資金進一步落實，竣工端持續(xù)修復推動玻璃需求向好，價格有進一步上漲的動力。2023年浮法玻璃行業(yè)受益于供需格局改善而迎來景氣上行的邏輯得到持續(xù)證實，建議積極關注浮法龍頭配置機會。
水泥需求偏弱，錯峰力度加大改善供給。本周P.O 42.5散裝水泥全國市場均價為471元/噸，環(huán)比上周下降0.34%，同比下降8.6%。成本端，本周動力煤市場整體延續(xù)下行趨勢，秦皇島動力煤平倉價（山西優(yōu)混，＞5500大卡）周均價為1017元/噸，環(huán)比上周下降3.98%，同比下降10.90%。本周水泥煤炭價格差為338元/噸，環(huán)比上周提高1.16%，同比下降7.62%。本周水泥發(fā)運率43.96%，環(huán)比上周提高0.81 pct，同比提高7.80 pct。全國水泥磨機運轉率為47.25%，環(huán)比上周提高1.93 pct，同比提高9.78 pct。本周全國水泥庫容比為66.92%，環(huán)比上周提高1.64 pct，同比提高4.18 pct。近日，多地發(fā)布水泥企業(yè)非采暖期錯峰生產(chǎn)/延遲開窯通知，在當前需求仍然偏弱，庫存壓力顯現(xiàn)情況下，水泥企業(yè)積極執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，利于庫存消化，有望使水泥價格獲得支撐。
投資建議
玻璃：從需求端高頻數(shù)據(jù)來看，多地區(qū)玻璃企業(yè)產(chǎn)銷率超過100%，玻璃企業(yè)庫存持續(xù)去化。浮法玻璃行業(yè)供需格局雙重改善推動庫存下降、價格回漲的趨勢已然顯現(xiàn)。持續(xù)推薦規(guī)模、成本優(yōu)勢顯著，2023年盈利有望彰顯高彈性的浮法玻璃龍頭旗濱集團、TCO鍍膜玻璃量產(chǎn)實力國內(nèi)領先的金晶科技。
玻纖：短期有望受益于下游風電裝機預期高增帶動風電紗需求旺盛，有望消化新增產(chǎn)能改善供需格局；中長期內(nèi)高端產(chǎn)品占比提高、龍頭屬性強化依然是行業(yè)主邏輯，當前板塊估值底部區(qū)間，配置性價比凸顯。建議關注規(guī)模優(yōu)勢顯著、高端產(chǎn)品占比提升的玻纖龍頭中國巨石。
消費建材：隨著經(jīng)濟復蘇與政策端放松，新房與二手房市場銷售端有望繼續(xù)好轉，帶動消費建材基本面復蘇。短期來看，C端、小B端消費建材需求率先復蘇，龍頭企業(yè)訂單量和發(fā)貨有望持續(xù)向好。中長期來看，消費建材各賽道龍頭在規(guī)模、渠道等方面優(yōu)勢顯著，中小企業(yè)出清、龍頭市占率提升的邏輯將持續(xù)演繹。推薦C端占比提升、減值風險充分釋放的竣工端瓷磚龍頭蒙娜麗莎、渠道結構持續(xù)優(yōu)化，防水新規(guī)催化市場擴容的防水龍頭東方雨虹、高市占率決定強定價權的石膏板龍頭北新建材、建議關注受益于原材料價格下降、毛利率持續(xù)改善的涂料龍頭三棵樹、亞士創(chuàng)能。
基建產(chǎn)業(yè)鏈：1）水泥：當前水泥板塊有較大的估值修復空間，具備較高的安全邊際，且水泥行業(yè)主要龍頭股息率達近年來高點。建議關注區(qū)域供需格局優(yōu)質，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈一體化的天山股份。2）外加劑：基建重大工程項目開復工提速，減水劑需求確定性回暖。推薦2023年減水劑主業(yè)有望彰顯高彈性、風電灌漿料等功能性材料快速成長的外加劑龍頭蘇博特。3）鋼結構：推薦產(chǎn)需兩旺，量利齊升有望持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結構制造龍頭鴻路鋼構。4）建筑設備租賃：推薦受益于高空作業(yè)平臺租賃行業(yè)高景氣，公司輕資產(chǎn)+數(shù)字化持續(xù)賦能的華鐵應急。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟下行、基建與房地產(chǎn)投資增速大幅下降風險；原材料、燃料價格持續(xù)上漲風險；行業(yè)競爭加劇、市場集中度提升不及預期。
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