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事件。公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)。2022公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.96億元，同比增長1.35%；歸母凈利潤7.41億元，同比增長20.37%；扣非歸母凈利潤6.09億元，同比增長4.70%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.75元，同比增長20.97%。
　　根據(jù)業(yè)績快報(bào)測算，公司2022年Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.43億元，同比下降8%，歸母凈利潤為2.12億元，同比增長35%，扣非凈利潤為1.11億元，同比下降17%。
　　觀點(diǎn)。2022年業(yè)績符合預(yù)期，公司呈現(xiàn)穩(wěn)健增長趨勢。
　　從收入端來看，集采影響開始顯現(xiàn)。2022年公司制劑部分產(chǎn)品受到集采影響，營收增幅較小。2022Q4第七批集采開始執(zhí)行，羅庫溴銨注射液開始受到明顯影響，導(dǎo)致Q4業(yè)績下滑。呼吸科產(chǎn)品保持較快增長、其他制劑產(chǎn)品保持平穩(wěn)。
　　從利潤端來看，增速與收入增速基本匹配。公司城南廠區(qū)整體搬遷補(bǔ)償收益約9100萬元，導(dǎo)致歸母端有一過性的較快增速，扣非端增速與收入增速基本匹配。
　　盈利預(yù)測與估值。公司是甾體領(lǐng)域龍頭。制劑一體化布局較早，四大制劑業(yè)務(wù)齊發(fā)力，呼吸科高速增長；公司通過升級自身產(chǎn)能+收購高端產(chǎn)能，向中高端尋求突破，逐步拓展海外規(guī)范市場。預(yù)計(jì)2022-2024年公司總營收有望達(dá)到43.96億元、47.21億元、56.52億元，同比增長分別為1.4%、7.4%、19.7%；歸母凈利潤有望達(dá)到7.41億元、7.24億元、8.99億元，同比增長分別為20.4%、-2.3%、24.2%；EPS分別為0.75元、0.73元、0.91元，對應(yīng)PE分別為19X、20X、16X，估值性價(jià)比較高。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；制劑銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)