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事件描述
　　經(jīng)公司初步核算，2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入391.6億元左右，同比增長(zhǎng)18%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)205.2億元左右，同比增長(zhǎng)19%左右。業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　收入能力穩(wěn)定持續(xù)，盈利能力創(chuàng)新高
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，公司需求側(cè)剛性屬性明顯，銷售經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)定，22H2、22Q4+23Q1對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)總收入增速15.9%、17.3%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為18.4%、19.7%；盈利能力方面，公司穩(wěn)步提升收入質(zhì)量，23Q1歸母凈利率為52.4%，較去年同期繼續(xù)提升0.44pct，創(chuàng)歷史單一季度歸母凈利率新高。
　　當(dāng)前公司從產(chǎn)品、渠道、品牌等方面三管齊下，擴(kuò)大龍頭舵主勢(shì)能。產(chǎn)品端，除飛天茅臺(tái)之外，繼續(xù)著力打造茅臺(tái)1935成為下一個(gè)千元價(jià)格帶大單品，預(yù)計(jì)今年有望達(dá)成百億目標(biāo)，非標(biāo)茅臺(tái)加強(qiáng)代理渠道端放量，變相提升茅臺(tái)酒噸價(jià)水平；渠道端，“i”茅臺(tái)繼續(xù)扮演公司數(shù)字營(yíng)銷旗手，截至3月19日，平臺(tái)上線以來(lái)累計(jì)銷售額已經(jīng)達(dá)到了202.5億元（對(duì)應(yīng)截至2022年12月30日，平臺(tái)酒類銷售收入超過(guò)150億元）；品牌端，公司不斷深化茅臺(tái)“美”的核心品牌勢(shì)能，通過(guò)i茅臺(tái)、茅臺(tái)冰淇淋、巽風(fēng)數(shù)字世界、二十四節(jié)氣酒等新品與新活動(dòng)，不斷拓寬品牌營(yíng)銷邊界，提升消費(fèi)群體文化認(rèn)同。
　　投資建議
　　當(dāng)前渠道反饋公司回款進(jìn)度35%左右，庫(kù)存不足1個(gè)月，批價(jià)近期回暖，顯示公司渠道健康穩(wěn)健，預(yù)計(jì)全年15%總收入增長(zhǎng)目標(biāo)可順利完成。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)15.7%、14.2%、13.9%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.8%、15.3%、14.2%，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為58.31、67.25、76.77元，對(duì)應(yīng)PE分別29、25、22倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；
　　（2）消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；
　　（3）政策限制與食品安全事件