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事件：經(jīng)公司初步核算，y] 23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入391.6億元左右，同比增長18%左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　開門紅奠定全年基調(diào)。23Q1增長情況優(yōu)于公司全年15%的規(guī)劃，我們認(rèn)為在高質(zhì)量開局下，全年目標(biāo)有望超預(yù)期達(dá)成。依據(jù)我們對(duì)i茅臺(tái)投放的跟蹤，23Q1約實(shí)現(xiàn)50億以上的不含稅銷售額，再創(chuàng)新高，其中1935的投放量環(huán)比增長一倍以上，與公司百億單品目標(biāo)推進(jìn)保持一致，雖然其批價(jià)略有波動(dòng)，但市場(chǎng)接受度在持續(xù)提升。此外，由于23年生肖酒上市早于22年，非標(biāo)貢獻(xiàn)增加，并且公司在巽風(fēng)App上投放多款二十四節(jié)氣酒，我們預(yù)計(jì)茅臺(tái)酒噸價(jià)將進(jìn)一步提升。
　　渠道端穩(wěn)定，公司對(duì)價(jià)格掌控能力持續(xù)增強(qiáng)。自春節(jié)后，23年飛天的整箱及散瓶批價(jià)穩(wěn)定在2950元/瓶和2750元/瓶左右，一季度發(fā)貨順利執(zhí)行。伴隨直銷比重逐步超越四成，我們認(rèn)為公司對(duì)價(jià)格的管理能力在穩(wěn)步提升，對(duì)于供需平衡的掌控力更強(qiáng)，有助于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整以及多項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)工作的推進(jìn)，公司有望進(jìn)一步加快十四五“雙翻番”戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成。我們預(yù)計(jì)，公司2023-2025年攤薄每股收益分別為59.50元、69.95元、82.05元，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；技改建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)