>> 安信證券-中科軟(603927)22年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，AI和數(shù)據(jù)要素賦能發(fā)展-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入-A |
作者： |
趙陽(yáng),夏瀛韜 |
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事件概述
公司近日發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.05億元，同比增長(zhǎng)6.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.39億元，同比增長(zhǎng)10.58%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.16億元，同比增長(zhǎng)11.28%。公司2022年在疫情等宏觀環(huán)境的擾動(dòng)下，依然實(shí)現(xiàn)了收入和利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，體現(xiàn)出公司良好的業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)和穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念。預(yù)計(jì)伴隨宏觀環(huán)境的改善，2023年公司有望實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，醫(yī)療衛(wèi)生和海外成增量，毛利率依然向好
收入端來(lái)看，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.05億元，同比增長(zhǎng)6.74%。
1）保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入36.45億元，同比增長(zhǎng)4.06%。公司對(duì)保險(xiǎn)領(lǐng)域主要客戶粘性進(jìn)一步增強(qiáng)，2022年，公司保險(xiǎn)IT領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入超500萬(wàn)元的客戶共149家，較2021年增長(zhǎng)8家。隨著“保險(xiǎn)+”戰(zhàn)略的深化，公司對(duì)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)科技公司、云基礎(chǔ)設(shè)施廠商以及其他行業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)IT相關(guān)收入3.39億元，同比增長(zhǎng)19.37%，這些客戶在保險(xiǎn)向各類應(yīng)用場(chǎng)景嵌入中扮演重要角色，也是公司“保險(xiǎn)+”戰(zhàn)略的重要一環(huán)。
2）政務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.82億元，同比增長(zhǎng)12.76%，其中集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.92億元，同比增長(zhǎng)66.29%，主要系之前年度積累的在手訂單在2022年底完工并確認(rèn)收入增加所致。政務(wù)集成業(yè)務(wù)收入成為公司增長(zhǎng)的穩(wěn)定器之一。
3）醫(yī)療衛(wèi)生實(shí)現(xiàn)收入3.16億元，同比增長(zhǎng)53.66%。公司在公共衛(wèi)生、醫(yī)院、醫(yī)療保障信息化等方面均有深入布局。此外，在“保險(xiǎn)+醫(yī)療”方面，公司為商業(yè)保險(xiǎn)公司利用醫(yī)療數(shù)據(jù)進(jìn)行理賠、核保。公司在公衛(wèi)、醫(yī)保及醫(yī)院領(lǐng)域客戶持續(xù)增長(zhǎng)，為“保險(xiǎn)+大健康”業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
4）海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.04億元，同比增長(zhǎng)40.53%。主要是公司的孟加拉BISDP（孟加拉保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展）項(xiàng)目順利落地，標(biāo)志著公司保險(xiǎn)IT產(chǎn)品首次進(jìn)入南亞市場(chǎng)，也是公司與華為合作金融出海計(jì)劃后成功落地的首單項(xiàng)目。除孟加拉項(xiàng)目外，公司持續(xù)開(kāi)拓中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)、中國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)、印尼、新加坡等區(qū)域性市場(chǎng)，客戶粘性進(jìn)一步增強(qiáng)。
毛利率來(lái)看，公司2022年綜合毛利率29.29%，較2021年基本持平。其中軟件業(yè)務(wù)毛利率34.62%，同比提升0.44pct。集成業(yè)務(wù)毛利率10.48%，同比下降0.48pct。公司在宏觀環(huán)境承壓的背景下，依然維持了毛利率的相對(duì)穩(wěn)定，體現(xiàn)出公司較強(qiáng)的客戶粘性和管控能力。
AI和數(shù)據(jù)要素賦能公司業(yè)務(wù)發(fā)展
AI大模型方面，根據(jù)公司年報(bào)披露，在研發(fā)重點(diǎn)上，公司抓住AI大模型對(duì)于軟件開(kāi)發(fā)帶來(lái)的變革機(jī)遇，重點(diǎn)推進(jìn)各行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域垂直MaaS（Model as a Service）平臺(tái)的研發(fā)，利用最新AI模型，以行業(yè)應(yīng)用軟件領(lǐng)域知識(shí)（詞根表、藍(lán)圖結(jié)構(gòu)、樣本程序等）進(jìn)行專門(mén)訓(xùn)練，同時(shí)遷移通用AI大平臺(tái)能力，打造垂直領(lǐng)域AIGC平臺(tái)（MaaS平臺(tái)），在開(kāi)發(fā)端，為客戶提供軟件開(kāi)發(fā)過(guò)程中自動(dòng)生成程序、文檔等服務(wù)，進(jìn)一步提升軟件開(kāi)發(fā)工程能力；在應(yīng)用端，形成更加智能化的應(yīng)用系統(tǒng)群，從而進(jìn)一步推進(jìn)行業(yè)應(yīng)用軟件向智能化邁進(jìn)，賦能客戶場(chǎng)景應(yīng)用。力爭(zhēng)在未來(lái)，以公司垂直MaaS平臺(tái)和行業(yè)應(yīng)用軟件參考模型（領(lǐng)域知識(shí)）為核心，打造智能化領(lǐng)域軟件集成開(kāi)發(fā)平臺(tái)（AI-IDE），進(jìn)一步提升公司在行業(yè)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。
數(shù)據(jù)要素方面，公司積極推進(jìn)“保險(xiǎn)+”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)與其他行業(yè)的數(shù)據(jù)和應(yīng)用打通。以大健康場(chǎng)景為例，公司協(xié)助省市級(jí)醫(yī)療保障機(jī)構(gòu)推進(jìn)醫(yī)保信息平臺(tái)的建設(shè)工作，依托這一“保險(xiǎn)+醫(yī)療”場(chǎng)景，公司能夠?yàn)樯虡I(yè)保險(xiǎn)公司利用醫(yī)療數(shù)據(jù)進(jìn)行理賠、核保，從而打通保險(xiǎn)和醫(yī)保之間的數(shù)據(jù)對(duì)接和價(jià)值挖掘。我們認(rèn)為伴隨數(shù)據(jù)要素政策進(jìn)一步推進(jìn)和落地，公司一方面掌握核心的保險(xiǎn)客戶，另一方面在政務(wù)、醫(yī)療、科教文方面均有深入的場(chǎng)景布局，有望實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)和泛政府行業(yè)的數(shù)據(jù)打通，從而為公司創(chuàng)造更大的發(fā)展價(jià)值。
投資建議：
中科軟作為中科院軟件所控股的大型行業(yè)應(yīng)用軟件提供商，立足保險(xiǎn)行業(yè)旺盛的信息化需求，通過(guò)“保險(xiǎn)+”戰(zhàn)略拓展客戶需求，打開(kāi)未來(lái)增長(zhǎng)曲線，有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.91/84.05/93.85億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.00/9.37/10.94億元。維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)55.21元，對(duì)應(yīng)2024年35倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保險(xiǎn)信息化投入力度不及預(yù)期；“保險(xiǎn)+”戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期。
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