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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收59.56億元，同增43%，歸母凈利潤(rùn)15.17億元，同增162%，扣非歸母凈利潤(rùn)15.35億元，同增188%。2022Q4營(yíng)收18.82億元，同增65.23%，環(huán)增10.68%，歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同增232%，環(huán)增24%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.44億元，同增247%，環(huán)降2%。
　　儲(chǔ)能出貨持續(xù)倍增、電池放量在即：儲(chǔ)能出貨持續(xù)倍增、電池放量在即。儲(chǔ)能逆變器2022年實(shí)現(xiàn)收入24億，同增354%，充分受益歐美儲(chǔ)能需求爆發(fā)，對(duì)應(yīng)出貨29.9萬(wàn)臺(tái)，同增約190%，其中2022Q4約11萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比略增。2023Q1我們預(yù)計(jì)出貨12萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比持平略增，2023Q2儲(chǔ)能進(jìn)入旺季需求逐季增長(zhǎng)，2023年全年我們預(yù)計(jì)出貨70萬(wàn)臺(tái)，同增130%+，同時(shí)隨工商儲(chǔ)占比提升+戶(hù)儲(chǔ)單臺(tái)功率上行，儲(chǔ)能單臺(tái)產(chǎn)品價(jià)值量上行，產(chǎn)品線(xiàn)從戶(hù)儲(chǔ)到大儲(chǔ)、從逆變器到電池逐步豐富；儲(chǔ)能電池2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1-2億元，其客戶(hù)基本為逆變器業(yè)務(wù)客戶(hù)，隨產(chǎn)能擴(kuò)張2023年將規(guī)模放量，我們預(yù)計(jì)營(yíng)收可達(dá)20億元，2023Q1我們預(yù)計(jì)約2億元，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)能。
　　 2023年微逆翻倍+增長(zhǎng)、組串需求旺盛、除濕機(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)：微逆2022年實(shí)現(xiàn)收入8億元，同增658%，對(duì)應(yīng)出貨80.24萬(wàn)臺(tái)，同比翻7倍增長(zhǎng)，其中2022Q4出貨約35+萬(wàn)臺(tái)，環(huán)增47%+；歐洲2023年成為公司微逆新增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2023Q1出貨20+萬(wàn)臺(tái)，同比翻4倍增長(zhǎng)，2023全年出貨160萬(wàn)臺(tái)+。組串式逆變器2022年實(shí)現(xiàn)收入7億元，同增31%，對(duì)應(yīng)出貨24.69萬(wàn)臺(tái)，其中2022Q4約7萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比持平，2023年我們預(yù)計(jì)出貨40萬(wàn)臺(tái)，同增60%；除濕機(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2022年實(shí)現(xiàn)收入5.8億元，同增3%，2023年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約20%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司行業(yè)領(lǐng)先地位，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為27.8/47/66.7億元，同增83%/69%/42%，基于公司微逆及儲(chǔ)能雙輪高速增長(zhǎng)，給予23年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)407元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。