>> 華創(chuàng)證券-德業(yè)股份(605117)2022年業(yè)績快報點評：業(yè)績貼近預(yù)告上限，Q4凈利率顯著提升-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
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事項：
公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報。公司2022年度實現(xiàn)營收59.20億元，同比增長42.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.40億元，同比增長166.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.61億元，同比增長192.70%；歸母凈利率26.02%，同比提升12.14pct。其中2022Q4實現(xiàn)營收18.46億元，同比增長62.08%，環(huán)比增長8.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.13億元，同比增長244.53%，環(huán)比增長28.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.69億元，同比增長263.39%，環(huán)比增長3.08%；歸母凈利率33.20%，同比提升17.58pct，環(huán)比提升5.16pct。業(yè)績接近預(yù)告上限，略超此前預(yù)期。
評論：
行業(yè)需求旺盛，公司儲能逆變器出貨延續(xù)高增。我們預(yù)計2022年公司儲能逆變器出貨29-31萬臺，同比增長約330%；其中22Q4出貨約11-13萬臺，環(huán)比小幅增長。公司憑借產(chǎn)品安全性強、性價比高等優(yōu)勢，正逐步打開歐洲市場，市占率有望實現(xiàn)突破。此外，美國和南非作為公司儲能逆變器的主要銷售區(qū)域，今年需求有望迎來改善。我們預(yù)計2023年公司儲能逆變器出貨70萬臺左右，同比翻倍以上增長。
公司微型逆變器出貨爆發(fā)式增長，歐洲有望貢獻可觀增量。我們預(yù)計2022年公司微型逆變器出貨78-82萬臺，同比增長約700%；其中22Q4出貨約33-37萬臺，環(huán)比增長約45%。德國等市場開拓順利，公司歐洲出貨占比逐步提升，有望貢獻可觀增量。我們預(yù)計2023年公司微型逆變器出貨160萬臺以上，同比增長100%以上。
電池包新產(chǎn)品放量在即，將為公司帶來新的業(yè)務(wù)增長點。公司此前布局了戶儲和工商業(yè)儲能電池包產(chǎn)品，可以搭配儲能逆變器產(chǎn)品進行銷售。預(yù)計2023年有望快速放量，成為公司新的業(yè)績增長點。
規(guī)模效應(yīng)疊加原材料國產(chǎn)化，公司盈利能力有望維持較高水平。公司通過供應(yīng)鏈管理、生產(chǎn)精益化等方式進一步優(yōu)化成本，22Q4歸母凈利率環(huán)比顯著提升，較22Q3提升5.16pct。公司北侖基地新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，將帶來規(guī)模效應(yīng)和自動化率的提升，可以有效降低成本，同時公司IGBT等原材料國產(chǎn)化領(lǐng)先，預(yù)計2023年仍能維持較高的盈利水平。
投資建議：公司儲能及微型逆變器出貨高增，產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢凸顯，光伏和儲能市場雙輪驅(qū)動下，業(yè)績有望保持高速增長?？紤]公司歐洲市場逐步開拓以及盈利水平的提升，結(jié)合業(yè)績快報，我們預(yù)計公司2022-2024歸母凈利潤分別為15.4/28.3/42.7億元（前值15.0/25.2/42.8億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為51/28/19倍。參考可比公司估值，給予公司2023年40x PE，對應(yīng)目標(biāo)價474元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險、相關(guān)測算具有一定主觀性等。
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