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23Q1業(yè)績前瞻：在線營銷回暖帶動整體收入重回正增長。我們預計集團整體23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入300億元，同比增長6%；其中，預計百度核心分部實現(xiàn)收入225億元，同比增長5%；分業(yè)務來看，預計在線營銷業(yè)務、非在線營銷業(yè)務分別實現(xiàn)收入164、61億元，分別同比增長4%、8%。在利潤端，預計百度核心分部實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤44億元，同比增長19%，對應OPM 19.4%。
　　在線營銷業(yè)務：料同比增速轉(zhuǎn)正，展望增速進一步復蘇。如上文所述，我們預計23Q1核心分部在線營銷業(yè)務收入同比增速轉(zhuǎn)正至4%（22Q4為-6%YoY），以反映一季度與線下活動強相關的垂類廣告主需求的復蘇，例如醫(yī)療、旅游、本地生活等。展望未來，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的持續(xù)恢復，更多垂類的廣告主投放需求復蘇；以及二季度開始的相對較低的基數(shù)，我們看好在線營銷業(yè)務于后續(xù)季度錄得更高增速，于年內(nèi)實現(xiàn)前低后高的增速表現(xiàn)。
　　非在線營銷業(yè)務：文心一言發(fā)布，Robotaxi北京全車無人化運營獲批。我們預計于23Q1非在線營銷業(yè)務收入增速仍然處于相對低位，有所承壓；其中，預計智能云業(yè)務增速較四季度有所提升。一季度本身是云業(yè)務確認收入的相對淡季，加之公司于22Q3所進行的降本增效中，停止了部分收入體量較大，但利潤率相對有限的業(yè)務，上半年本身也有高基數(shù)的情況。因此，我們預計年內(nèi)云服務業(yè)務收入端也將會是前低后高，逐步提速的狀態(tài)。此外，公司于3月發(fā)布了新一代大語言模型、生成式AI產(chǎn)品文心一言（ERNIEbot），開放C端產(chǎn)品預約，并且于月底宣布將開始提供面向B端的云服務。我們認為隨著技術與產(chǎn)品的迭代，和所提供服務規(guī)模的增長，其一方面可以進一步帶來增量的云服務收入，另一方面有望與已有的C端產(chǎn)品相結(jié)合，優(yōu)化用戶體驗。而在自動駕駛方面，在經(jīng)過近一年的三個階段測試，3月17日公司首批獲準在京開展全無人自動駕駛示范應用，至此已在北京、武漢、重慶三個城市開啟全無人自動駕駛出行服務，規(guī)?；M一步推進。
　　盈利預測與投資建議：考慮到本季度經(jīng)營狀況所帶來的增量信息，我們略微調(diào)整2023-2025年：1）集團總收入預期至1358/1489/1608億元，同比增長10%/10%/8%；2）百度核心分部收入預期至1052/1158/1259億元，同比增長10%/10%/9%；3）百度核心分部經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤預期至229/256/283億元，同比增長9%/12%/10%。我們看好公司廣告業(yè)務于2023年的順周期復蘇帶來的利潤基本盤擴張；AI能力進一步賦能存量業(yè)務并逐步開拓增量收入；疊加云服務業(yè)務積極提升經(jīng)營效率，收窄虧損，遠期利潤率預期提升；以及自動駕駛業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展所蘊含的增長潛力，維持對于公司的“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；AI產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期風險；自動駕駛業(yè)務落地進度不及預期風險。