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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.86億元，同比增長46.83%，歸母凈利潤2.39億元，同比增長57.35%，扣非凈利潤2.34億元，同比增長71.90%。
　　單季度收入再創(chuàng)歷史新高，毛利率迎來拐點(diǎn)。公司23Q1收入、利潤保持快速增長，收入再創(chuàng)單季度歷史新高，我們預(yù)計(jì)主要由于CDMO大幅增長，同時(shí)API中間體、制劑持續(xù)增長驅(qū)動(dòng)；毛利率27.96%，環(huán)比提升5.22pp，我們預(yù)計(jì)主要由于上游原材料成本下降所致。公司2022年受到疫情、宏觀環(huán)境等諸多擾動(dòng)因素影響，23Q1展現(xiàn)良好復(fù)蘇勢頭。展望2023全年，隨著疫情放開后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)復(fù)蘇，在CDMO快速增長、API中間體綜合競爭力不斷增強(qiáng)、制劑集采中標(biāo)品種增量帶動(dòng)下，公司有望保持持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。
　　費(fèi)用率：毛利率環(huán)比大幅增長，費(fèi)用率下降，持續(xù)增加研發(fā)投入。毛利率：2023年一季度公司毛利率27.96%（同比+1.25pp/環(huán)比+5.22pp），我們預(yù)計(jì)主要由于原材料成本下降所致。費(fèi)用率：23Q1銷售費(fèi)用率4.37%（-1.59pp，同比，下同），管理費(fèi)用率4.43%（-1.11pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.56%（+0.18pp），三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)9.37%（-2.53pp），費(fèi)用率下降主要由于收入快速增長所致。研發(fā)投入：23Q1研發(fā)費(fèi)用2.02億元（+42.14%），占收入比例6.55%（-0.22pp），研發(fā)投入持續(xù)增長，占比保持穩(wěn)定。
　　國內(nèi)特色原料藥+CDMO+制劑綜合發(fā)展的醫(yī)藥制造龍頭企業(yè)，業(yè)績保持快速增長，競爭優(yōu)勢突出。1）CDMO：未來核心增長驅(qū)動(dòng)力，正抓住格局重構(gòu)機(jī)會(huì)，有望迎來跨越式增長，當(dāng)前優(yōu)勢和能力仍舊低估。2）API：綜合制造能力突出，未來保持穩(wěn)健增長。3）制劑：國際化、一體化、差異化布局，核心關(guān)注API+制劑增量市場。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入124.98、149.03、179.28億元，同比增長18.5%、19.2%、20.3%；歸母凈利潤12.37、15.51、19.45億元，同比增長25.0%、25.4%、25.4%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)23-25年P(guān)E為21/17/13倍。考慮公司儲(chǔ)備品種豐富，CDMO持續(xù)投入，制劑保持快速報(bào)批節(jié)奏，隨新產(chǎn)能釋放、新項(xiàng)目陸續(xù)商業(yè)化、制劑集采快速放量，業(yè)績有望保持快速增長，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保與安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公開資料信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。