>> 民生證券-航天電器(002025)2022年年報點評：22年業(yè)績符合預(yù)期；期待改革帶來成長彈性-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉 |
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事件：公司4月17日發(fā)布2022年報，全年實現(xiàn)營收60.2億元，YoY+17.0%；歸母凈利潤5.6億元，YoY +13.6%；扣非凈利潤5.0億元，YoY +11.4%。2022年向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.7元，共計1.7億元（含稅）。業(yè)績基本符合此前市場預(yù)期。我們綜合點評如下：
22年毛利率提升0.4ppt；23年營收計劃增長20%。1）公司4Q22實現(xiàn)營收13.1億元，YoY -6.1%；歸母凈利潤1.1億元，YoY +19.4%。4Q22毛利率同比提升7.3ppt至36.2%；凈利率同比提升2.0ppt至10.5%。2）2022年，公司毛利率同比提升0.4ppt至33.0%，在原材料價格持續(xù)高位運行的情況下，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率實現(xiàn)同比提升；凈利率同比略微下滑0.4ppt至10.8%。3）2023年，公司預(yù)計向航天科工集團下屬企業(yè)銷售產(chǎn)品22.0億元，較2022年實際發(fā)生額增長47.5%；采購材料等1.6億元，較2022年實際發(fā)生額增長64.6%。4）2023年，公司計劃實現(xiàn)營收72.0億元，YoY +19.6%。
連接器及組件營收占比64%；電機銷售快速增長。分產(chǎn)品看，2022年：1）連接器及組件營收38.8億元，YoY +16.7%，占總營收64%；毛利率同比下滑2.2ppt至32.4%，銷量同比增加5.1%至8.7億只。2）電機營收15.0億元，YoY+18.0%，占總營收25%；毛利率同比提升5.6ppt至29.5%，銷量同比增加1383.5%至155萬臺，主要系林泉電機營收增長較快及并購航電系統(tǒng)、斯瑪爾特股權(quán)所致。3）繼電器營收3.6億元，YoY +11.1%，占總營收6%；毛利率同比提升1.3ppt至41.8%，銷量同比減少60.0%至192萬只，公司高端繼電器需求穩(wěn)定上升，營收實現(xiàn)較快增長，但家電用繼電器需求持續(xù)萎縮。
持續(xù)加大研發(fā)投入；回款結(jié)構(gòu)影響經(jīng)營現(xiàn)金流。期間費用率同比增加0.7ppt至20.7%：1）銷售費用率同比增加0.2ppt至2.5%；2）管理費用率同比增加0.5ppt至8.3%；3）財務(wù)費用率為-0.5%，去年同期為-0.2%；4）研發(fā)費用率同比增加0.4ppt至10.4%，系高速傳輸互連等研究投入增加所致。截至2022年末：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)49.2億元，較年初增加16.9%；2）預(yù)付款項1.0億元，較年初增加50.9%；3）存貨10.5億元，較年初增加5.2%；4）合同負債1.7億元，較年初減少49.2%。2022年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比減少78.6%至1.8億元，系回款中商業(yè)票據(jù)占比較高等所致。
投資建議：公司是國內(nèi)特種連接器核心供應(yīng)商，在航天領(lǐng)域的應(yīng)用占比不斷提升。2021年定增募資14.3億元擴產(chǎn)；2022年公告股權(quán)激勵，明確未來增長預(yù)期。我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為8.43億元、12.47億元、18.00億元，當前股價對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為33x/22x/15x。我們考慮到公司的成長彈性和治理改善空間，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)業(yè)化項目建設(shè)不及預(yù)期等。
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