>> 東吳證券-太極集團(600129)國企改革效果初顯，公司開啟“十四五”發(fā)展新篇章-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
955KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
朱國廣 |
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投資邏輯：公司擁有治療領域廣泛的中西藥產品群與西南地區(qū)最完備的醫(yī)藥商業(yè)體系，現已發(fā)展成為OTC品牌前列。2021年國藥正式入主成為公司實控人，有望實現管理效率提升、業(yè)務全面優(yōu)化。OTC品牌中藥有望在營銷升級、產品提價、國藥協(xié)同下繼續(xù)進入高速發(fā)展階段，麻精特色化藥與區(qū)域商業(yè)體系作為輔線并行發(fā)展，穩(wěn)健增長。公司發(fā)布“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃，通過內生發(fā)展、外延擴張，力爭營收達到500億，銷售凈利率不低于行業(yè)平均水平。公司有望進入業(yè)績與估值雙提升通道。
國藥入主，公司迎來提質增效、盈利能力提升：國藥入主后逐步完成階段性轉型：1）治理結構改革優(yōu)化，引入經驗豐富的高管梯隊；2）精簡優(yōu)化組織架構，提升運營效率，推進以利潤為考核目標的績效考核機制；3）聚焦主業(yè)，形成以中藥智造為主、麻精特色化藥和區(qū)域商業(yè)為輔的戰(zhàn)略方向，剝離兩非兩資，減少負債；4）對標及協(xié)同國藥集團，中藥化藥有望加速放量，商業(yè)網絡從西南龍頭走向全國市場等。2022年，公司實現扭虧為盈，業(yè)績呈現向上拐點，2023年力爭20%以上收入增長。
OTC戰(zhàn)略性品種仍具提價空間，化藥大品種有望增厚公司業(yè)績：2022年，公司核心中藥大品種實現高速放量：藿香正氣口服液15.67億（+70%）、急支糖漿5.26億（+89%）、通天口服液2.88億（+53%）、鼻竇炎口服液2.14億（+67%），營銷改革+OTC品牌重塑效果顯著。公司“十四五”目標確保戰(zhàn)略品種每年收入增長30%以上，其它品種每年收入增長高于行業(yè)平均水平。2023年公司加強品牌品類規(guī)劃，全力突破重點市場，力爭醫(yī)藥工業(yè)實現營業(yè)收入同比增長30%。
醫(yī)藥商業(yè)優(yōu)化布局，在提升銷量、提高毛利和運營效率方面實效明顯：公司擁有西部地區(qū)藥品經營業(yè)態(tài)最完善、綜合實力前三強的大型醫(yī)藥商業(yè)體系，營收穩(wěn)步增長。公司構建商業(yè)“1+2+3”管理框架，調整區(qū)域布局，著力提質增效。2023年公司力爭醫(yī)藥商業(yè)營業(yè)收入同比增長20%。
盈利預測與投資評級：我們預計2023-2025年，公司營業(yè)收入分別為171.84/202.86/236.96億元，歸母凈利潤為5.99/8.41/11.46億元，對應當前市值的PE為40X/29X/21X?？紤]到公司經營改革穩(wěn)步推進，未來有望迎來業(yè)績高增長與估值提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：公司改革進展或不及預期；市場推廣或不及預期；醫(yī)藥行業(yè)政策不確定性風險等
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